>> 東方證券-東信和平(002017)受益于社?？ㄍ七M(jìn)的智能卡龍頭-120229
| 上傳日期： |
2012/2/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周軍 |
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研究結(jié)論
預(yù)計 12-14 年社?？I(yè)務(wù)將有望大幅提升公司業(yè)績
按照人社部2011 年8 月份披露規(guī)劃，截至2015 年全國將發(fā)放8 億張帶有金融功能的社保IC 卡，目前，包括北京、上海、山西、廣西等十幾個省份已經(jīng)制定了明確的發(fā)卡計劃并實質(zhì)性推進(jìn)，2012-2014 年將是金融社?？òl(fā)卡高峰期。目前大部分省市的推進(jìn)模式是通過公開招標(biāo)來決定合作發(fā)卡銀行以及卡片供應(yīng)商，社?？虞d金融功能將對卡片安全性和功能性有更高要求，且每個省份都面臨時間緊，發(fā)卡量大的問題，因此我們預(yù)期市場將進(jìn)一步向龍頭廠商集中。東信和平在智能IC 卡領(lǐng)域具有良好品牌和規(guī)模優(yōu)勢，具備豐富的社?？òl(fā)行經(jīng)驗，我們預(yù)測公司將可能取得不低于15%的市場份額，社?？I(yè)務(wù)將有望大幅提升公司未來2-3 年的業(yè)績。
銀行卡 EMV 遷移存在巨大需求，公司有望躋身主流供應(yīng)商
目前國內(nèi)銀行累計發(fā)行的銀行卡已超過24 億張，絕大部分是磁條卡。金融IC 卡相比較于磁卡具備更安全以及可加載應(yīng)用豐富的特點，銀行磁卡逐步遷移至IC 卡的趨勢不會改變，隨著主管部門推進(jìn)力度的加大，金融IC 卡發(fā)行有望提速。公司傳統(tǒng)上在銀行卡市場份額較小，近年來持續(xù)加大了針對銀行卡產(chǎn)品的研發(fā)和市場開拓，取得了中國銀聯(lián)的全部資質(zhì)認(rèn)證，并于銀聯(lián)深度合作共同開發(fā)了銀聯(lián)N3 智能卡多功能應(yīng)用平臺。公司11 年還取得了中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行的金融IC 卡供應(yīng)商資質(zhì)。銀行體系供應(yīng)商比較集中且穩(wěn)定，但對資質(zhì)要求很高，認(rèn)證所需時間較長，預(yù)計公司前幾年的投入將取得收獲，有望逐漸成為銀行IC 卡的主力供應(yīng)商之一。
物聯(lián)網(wǎng)時代 IC 卡市場需求正在爆發(fā)，公司長期發(fā)展空間廣闊IC 卡是數(shù)字時代的重要載體之一，物聯(lián)網(wǎng)是國家“十二五”期間重點支持發(fā)展的行業(yè)之一，移動支付、無線視頻監(jiān)控、智能家居等應(yīng)用日漸豐富，預(yù)計未來物物聯(lián)接（M2M）數(shù)將大幅超過現(xiàn)有人口總和。而IC 卡仍然是物聯(lián)網(wǎng)時代最成熟最經(jīng)濟(jì)的數(shù)字安全載體、隨著物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的持續(xù)增長，IC 卡行業(yè)將面臨豐富的新增需求。公司是國內(nèi)智能卡行業(yè)的龍頭，研發(fā)能力雄厚，產(chǎn)品儲備豐富，預(yù)期將是物聯(lián)網(wǎng)時代智能卡行業(yè)發(fā)展的顯著受益者之一。
首次給予公司買入評級，目標(biāo)價 17.28 元。根據(jù)我們的預(yù)測公司11-13年的EPS 分別為0.16、0.54、0.87 元，參考可比公司平均估值水平以及公司在智能卡領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，我們給予公司2012 年32 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價17.28 元。首次給予公司買入評級。
風(fēng)險因素：社保卡推進(jìn)低于預(yù)期、銀行IC 卡推進(jìn)低于預(yù)期、海外銷售收入增速放緩風(fēng)險、收入確認(rèn)風(fēng)險
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