>> 平安證券-中航電子(600372)業(yè)績符合預(yù)期-120301
| 上傳日期： |
2012/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
葉國際 |
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x投資要點
中航電子年報要點:
中航電子2011 年收入36.6 億，同比增長12.9%；凈利潤4.1 億，同比增長9.8%；每股收益0.5 元。
分配方案：以資本公積每10 股轉(zhuǎn)增6 股，無現(xiàn)金分紅。
2011 年業(yè)績符合我們預(yù)期，增速低源于部分非航產(chǎn)品下降。
每股收益接近我們此前0.49 元（攤薄前）判斷；公司航空產(chǎn)品平均增速約25%，其中航空告警及機載傳感器增速分別為83%和64%，總體增速較低主要是非航產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，其中光伏逆變器同比下滑約78%，除紡織機械外的其它非航產(chǎn)品增速5.5%，拖累總體增速。
航空電子產(chǎn)品保持高毛利率，非航產(chǎn)品盈利能力有改善空間。
公司航空電子產(chǎn)品綜合毛利率比較穩(wěn)定，約36%，非航產(chǎn)品綜合毛利率由2010年26%下降至16%，主要是毛利率很低（6%）的紡織機械收入占比上升而毛利率高的光伏逆變器收入占比下降，預(yù)計2012 年非航產(chǎn)品毛利率將回升。
2012 年是推進“高、精、尖”航空電子核心能力建設(shè)關(guān)鍵一年，奠定長期持續(xù)成長基礎(chǔ)和打造全球競爭力，值得期待。
公司具有航空電子全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，在國內(nèi)具有壟斷地位，2012 年公司將融資開展航空高端傳感器、航空專用集成電路、先進航電系統(tǒng)及具有核心競爭力的非航產(chǎn)品能力建設(shè)，2012 年是體系化整合和建設(shè)的關(guān)鍵一年。
維持“強烈推薦”評級。
我們預(yù)計2012-2014 年中航電子考慮定向增發(fā)股本和公積金轉(zhuǎn)增股本攤薄的每股收益分別為0.31、0.37、0.46 元，目前股價對應(yīng)2012 年動態(tài)PE 為58 倍，公司作為中航集團航空電子資產(chǎn)整合平臺地位明確，預(yù)計后續(xù)資產(chǎn)整合將持續(xù)進行，整合業(yè)績增厚效應(yīng)大，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:
公司定向增發(fā)募資34 億，如增發(fā)項目不能及時產(chǎn)生收益，增長將受折舊影響；
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