>> 方正證券-隆華傳熱(300263)電力市場(chǎng)拓展初見成效,未來表現(xiàn)值得期待-120229
| 上傳日期： |
2012/3/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭民 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2011年年報(bào)及2012年1季度業(yè)績(jī)預(yù)告，2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.43億，同比增長(zhǎng)37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.79億，同比增長(zhǎng)55%；基本每股收益1.22元。同時(shí)，公司發(fā)布2012年1季度業(yè)績(jī)預(yù)告：2012年1-3月預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)866－1155萬元，同比變化區(qū)間：-10%至20%。
點(diǎn)評(píng)：
2011年業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 提價(jià)效應(yīng)致盈利能力提升
公司2011年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入增長(zhǎng)37%的主要原因系在保持煤化工、冶金、制冷等已有市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，公司對(duì)石化和電力市場(chǎng)的拓展初見成效，2011年電力板塊收入同比大幅增長(zhǎng)2640%；利潤(rùn)增速大于收入增速的主要原因系毛利率提高2.2個(gè)百分點(diǎn)同時(shí)三費(fèi)率下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升主要?dú)w因于冷凝設(shè)備單位售價(jià)有所提高，其中公司核心產(chǎn)品高效復(fù)合冷卻器收入占比達(dá)64%，毛利率較去年同期提升3.22個(gè)百分點(diǎn)。公司2012年1季度業(yè)績(jī)?cè)龇啪徶饕蝾A(yù)計(jì)主要是受鋼鐵需求減少和化工投資下滑影響，可能與1月份工作日較少也有關(guān)系。
公司對(duì)電力市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展初見成效，未來表現(xiàn)值得期待
公司主營(yíng)冷卻設(shè)備，核心產(chǎn)品高效復(fù)合冷卻器，下游需求主要來自煤化工、石油化工、冶金、電力和制冷行業(yè)。從下游行業(yè)的需求來看，火電和石油煉制行業(yè)市場(chǎng)空間更為廣闊，對(duì)冷卻設(shè)備的年需求量約189億和105億；鋼鐵、煤化工和冷凍冷藏的市場(chǎng)空間相對(duì)較小，年需求量分別為39億、30億和11億，2011年公司對(duì)電力市場(chǎng)的拓展初見成效，收入同比猛增2640%。公司由小市場(chǎng)邁入大市場(chǎng)，打開未來想象空間。
運(yùn)用超募資金設(shè)立北京子公司，加大營(yíng)銷布局
公司已建立由華北、華東、中原、華南四個(gè)銷售大區(qū)和煤化工、石油化工、冶金、電力、制冷和壓力容器六個(gè)專業(yè)項(xiàng)目部組成的立體化營(yíng)銷體系，經(jīng)過多年發(fā)展累積了一批優(yōu)質(zhì)客戶。2011年10月公司宣布將使用超募資金3,000萬元在北京設(shè)立全資子公司，經(jīng)營(yíng)范圍為冷卻設(shè)備、壓力容器的市場(chǎng)推廣和銷售。公司加大營(yíng)銷布局，有助于未來訂單承接。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年收入分別為5.7億、7.6億和10.3億，歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.98、1.27和1.72億，EPS分別為1.23、1.59和2.15元，對(duì)應(yīng)的PE為25、20和15倍。我們認(rèn)為公司電力市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展成果顯著，未來表現(xiàn)值得期待，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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