>> 山西證券-山河智能(002097)需求減弱以及期間費(fèi)用增加導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期-120228
| 上傳日期： |
2012/3/2 |
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作者： |
曹玲燕 |
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事件：
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入308,967.15 萬元，較上年增長8.86%；實現(xiàn)營業(yè)利潤14,837.70 萬元，較上年下降33.32%；公司總資產(chǎn)481,185.88 萬元，較上年增長10.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤20,320.20 萬元，較上年上升0.12%；歸屬于母公司股東權(quán)益174,068.27 萬元，較上年增長12.62%。
評論：
公司業(yè)績下滑幅度超出我們此前預(yù)期。外部原因：1.宏觀調(diào)控力度加大，工程機(jī)械市場整體需求有所萎縮；2.受高鐵突發(fā)事件的影響，公司主導(dǎo)產(chǎn)品旋挖鉆機(jī)對營業(yè)收入和利潤的貢獻(xiàn)有所降低；3.金融危機(jī)余波未了，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)不見起色，海外市場復(fù)蘇乏力；內(nèi)部原因：1.公司市場促銷力度加大，吞噬了部分利潤；2.貨幣政策偏緊，貸款利率處于歷史高位，財務(wù)費(fèi)用增長較快； 3.計提股權(quán)激勵支付成本，加大管理費(fèi)用。
期間費(fèi)用增加導(dǎo)致營業(yè)利潤減少。由于市場需求減弱，行業(yè)普遍開展促銷活動，由此導(dǎo)致銷售費(fèi)用大幅增加，公司2011年銷售費(fèi)用同比增長35.41%；公司2010 年底增加近5 億元短期借款，導(dǎo)致2011 年財務(wù)費(fèi)用大幅增加，以上兩個因素成為主營業(yè)務(wù)利潤減少的主要原因。
應(yīng)收賬款額增長較大。公司2011 年全年應(yīng)收賬款累計額為12.76 億元，同比增長近20%，遠(yuǎn)高于主營業(yè)務(wù)收入增速。由于開工率下降致使下游投資回報下降，充分反映出行業(yè)需求減弱背景下,回款速度放緩的狀態(tài)。
存貨周轉(zhuǎn)情況良好。截至年底，公司全年存貨累計額為13.4億元，同比增長13.78%，高出主營業(yè)務(wù)收入近5 個百分點(diǎn)。
存貨周轉(zhuǎn)率為2.31，處于正常水平。
我們對大型樁功機(jī)械持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，中大型挖掘機(jī)持謹(jǐn)慎態(tài)度。2012 年公司計劃通過非公開發(fā)行股票募集資金12 億元，主要投向“大型樁工機(jī)械重大技術(shù)改造項目”和“中大型挖掘機(jī)重大技術(shù)改造項目”。大型樁工機(jī)械可能會收益于高鐵建設(shè)進(jìn)程的恢復(fù)，而大型挖掘機(jī)目前市場需求疲弱，且投資短時間內(nèi)難以轉(zhuǎn)化利潤。
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