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結論與建議：
    公司 2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入47.81 億元，同比增長34.17%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤2.9 億元，同比增長34.39%，實現(xiàn)每股收益0.832 元,基本符合我們的預期，公司計畫10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元。4Q 單季實現(xiàn)營收13.59 億元，YOY 增長26%，實現(xiàn)凈利潤3574 萬元，YOY 增長6%，扣除經常性損益影響4 季度凈利潤下降20%。主要由于4 季度降價促銷增多、高檔產品銷售增加以及利潤率較低的奧特萊斯項目增長較快造成公司毛利潤率下降0.8 個百分點，另外奧特萊斯正式開業(yè)帶來的費用使得公司的銷售費用率提高了0.3 個百分點，公司發(fā)行短期融資融資券帶來財務費用的增加0.5 個百分點，因此利潤增長遜于營收。
    原有門店情況：2011 年公司的主力門店友誼商店A、B 館和友阿百貨通過品牌調整,銷售穩(wěn)步提升；除春天百貨因受五一廣場地鐵施工交通管制的影響，銷售同比有所下降外其他各個門店均通過調整商品品牌及結構，營收增幅基本都達到30%左右，公司年內的同店增長達到28.44%。
    長沙奧特萊斯情況：門店10 月份正式開業(yè)，2011 年度為公司貢獻主營業(yè)務收入1.68 億元，虧損454 萬元。該項目是公司2012 年成長的主要看點，預計2012 年將實現(xiàn)銷售收入3.5 億元，實現(xiàn)盈虧平衡。未來幾年保持營收30%，凈利潤50%左右的增幅。
    拓展專案：公司目前正在對長沙市核心商圈的中山路百貨大樓和春天百貨進行升級改造，將分別于2012 年和2013 年底正式營業(yè)。此外前期公告了建設郴州城市綜合體的計畫，其中的購物中心2014 年底完工并投入試營業(yè)。公司在建設的湖南省內項目處于核心商圈或傳統(tǒng)人流密集區(qū)，預計培育期較短，有利于鞏固公司在湖南省內的地位。天津項目由于其他公司已在附近先建成奧特萊斯，因此變更為建設購物中心門店，開業(yè)時間由2013 年推遲到2014 年。
    盈利預測：湖南省近期的經濟和消費增長情況較好，利好公司經營。我們預計公司2012 和2013 年將實現(xiàn)凈利潤3.47 億元和4.26 億元，YOY增長19.3%和22.9%，對應的EPS 為0.99 元和1.2 元，目前股價對應的PE 為17 倍和14.1 倍，維持買入的投資建議，目標價19.8 元，對應2012年20 倍PE。