>> 國元證券-銀座股份(600858)2011年年報點評：業(yè)績低于預(yù)期,期待2012-120228
| 上傳日期： |
2012/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
施雪清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
1、2011 年業(yè)績低于預(yù)期。銀座股份公布2011 年年度報告，全年實現(xiàn)銷售收入109.07 億元，同比增長24.02%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.4 億元，同比下降21%；實現(xiàn)利潤總額1.64 億元，同比下滑11.33%；實現(xiàn)歸屬與母公司的凈利潤1.15 億元，同比增長4.28%。實現(xiàn)基本每股收益0.40 元，低于此前市場的普遍預(yù)期。造成這樣的結(jié)果的主要原因依然是高速擴張導(dǎo)致的毛利率的下滑和管理費用率的上升。
2、2011 年保持了高速的擴張步伐。2011 年全年公司共開出了8 家新門店，分別位于濟南、泰安、壽光、臨沂，延續(xù)了高速擴張的步伐。
3、未來業(yè)績改善的可能性較大。一方面新開的門店進入了收獲期對于盈利的壓力應(yīng)該逐步減?。煌瑫r，地產(chǎn)項目逐步進入結(jié)算周期，公司預(yù)收賬款應(yīng)將達到9.4 億元，其中2012 年振興街項目的部分公寓、酒店可以確認收入，從而改善公司盈利狀況。
4、建議長期關(guān)注、給予“推薦”評級。因為無法預(yù)期房地產(chǎn)確認的狀態(tài)，我們暫不考慮地產(chǎn)收入。預(yù)計2012EPS0.46 元，目前PE45.60。銀座股份業(yè)績具有較高的不確定性，預(yù)測值可能存在較大偏差，同時公司的P/S值只有0.56，因此我們給予“推薦”評級，建議長期關(guān)注。
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