>> 申銀萬國-烽火電子(000561)業(yè)績超預(yù)期,毛利率與運(yùn)營效率實(shí)現(xiàn)優(yōu)化-120305
| 上傳日期： |
2012/3/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王華 |
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事件 1：公司披露業(yè)績快報(bào)，2011 年實(shí)現(xiàn)收入9.46 億，同比增長14%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1 億，同比增加32.5%，對應(yīng)EPS0.19 元。
事件 2：2011 年3 月4 日，李肇星表示，2012 年中國國防費(fèi)預(yù)算為6702.74億元人民幣，比上年預(yù)算執(zhí)行數(shù)增加676.04 億元人民幣，增長11.2%。
業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)品升級與運(yùn)營效率均實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。公司凈利潤超預(yù)期（我們原先預(yù)計(jì)EPS 0.17 元/股）的原因主要為公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高毛利率的軍用通信產(chǎn)品比例。從業(yè)績快報(bào)上看，公司營業(yè)利潤率為13.9%，高于我們預(yù)測的13.2%，表明產(chǎn)品升級與運(yùn)營效率的提升均獲得了一定的效果。
海外市場的成長性被部分低估。根據(jù)公司主頁信息，2011 年12 月26 日，公司簽署了《埃塞俄比亞項(xiàng)目電臺研發(fā)生產(chǎn)合同》，合同金額達(dá)人民幣1.26 億元。該合同是公司海外市場截止目前數(shù)額最大的一份合同，市場并未有過多反應(yīng)，而我們認(rèn)為該合同表明公司之前在海外市場的儲備已進(jìn)入收獲期，后續(xù)類似新合同的簽訂值得期待，主要邏輯為：由于軍用外貿(mào)產(chǎn)品的特性，公司新進(jìn)入一個(gè)海外市場需要約4~5 年的儲備期，但一旦突破，一般可獲得多年的長期穩(wěn)定訂單。公司從08 年開始介入非洲與拉美地區(qū)，11 年開始不斷有單筆3000萬元以上海外訂單，意味著公司的海外市場已正式進(jìn)入收獲期。
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