>> 東興證券-迪馬股份(600565)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進入收獲期-120306
| 上傳日期： |
2012/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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事件：
公司發(fā)布2011 年年報。2011 年，公司完成營業(yè)收入17.89 億元，同比減少1.67%；實現(xiàn)利潤總額1 億元， 同比增長29.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.74 億元，同比增長31.25%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6,523.28 萬元，同比增長449.10%；實現(xiàn)基本每股收益0.1 元，同比增長25%。
評論：
積極因素：
公司兩大業(yè)務(wù)齊頭并進。報告期內(nèi)，公司的專用車制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入10.21億元，同比增長33.5%， 占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重為57.5%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)i營業(yè)收入7.54億元，同比下降26.25%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重為42.4%。報告期內(nèi)，公司專用車制造的營業(yè)利潤率提高3.33個百分點至20.3%； 房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率提高16.87個百分點至29.86%。公司營業(yè)利潤率提高的主要原因在于公司的成本控制取得明顯效果，使得毛利率提升明顯，綜合毛利較2010年提高10個百分點。 報告期內(nèi)，公司加強組織管控及權(quán)責(zé)體系的建設(shè)，完善內(nèi)部營運管理體系，實現(xiàn)營運管理標(biāo)準(zhǔn)化；制定四個中心責(zé)權(quán)，為公司各部門保質(zhì)保量完成目標(biāo)提供了重要支持和職能指導(dǎo)。公司制定階段性成果管理模板，建立標(biāo)準(zhǔn)報建周期模板，對周期綜合開發(fā)流程進行梳理，完成工程界面管理制度。報告期內(nèi)陸續(xù)完成崗位及人員的調(diào)整及梳理，對歷史工作情況進行分析和梳理，為適應(yīng)企業(yè)戰(zhàn)略做好準(zhǔn)備。公司為保證資金安全進行合理的清產(chǎn)核資，對貸款、抵押、臺帳進行梳理，統(tǒng)籌稅收策劃，保證年度開發(fā)貸款的計劃、實施順利；完成回款作業(yè)指導(dǎo)書，分析和清理回款環(huán)節(jié)辦理情況，加快回款速度，確保資金的安全及流動性。公司從質(zhì)量、媒體、口碑等方面打造高端品牌，提升公司整體形象，提高知名度和客戶滿意度。
消極因素：
公司財務(wù)費用有所上升。公司2011年財務(wù)費用共計7100萬元，較2010年增長127%，表明2011年緊縮的貨幣政策對公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定財務(wù)壓力。
業(yè)務(wù)展望：
專用車產(chǎn)品與國民經(jīng)濟的發(fā)展休戚相關(guān)，廣泛服務(wù)于國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域。國家相關(guān)區(qū)域振興規(guī)劃的相繼實施，發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車都是國家大力鼓勵的行業(yè)。隨著城市化進程的加快，以及關(guān)注民生加強，市政環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品需求高速發(fā)展；在3G 網(wǎng)絡(luò)的完善、4G網(wǎng)路的推行，使基站建設(shè)應(yīng)急體系完善方面帶來機遇。公司應(yīng)該全面做好戰(zhàn)略規(guī)劃， 加快研發(fā)，健全產(chǎn)品線，開辟新的利潤增長點，做大做強專用車板塊。 針對中央經(jīng)濟工作會議對樓市的定調(diào)，2012 年房地產(chǎn)調(diào)控政策將繼續(xù)。隨著調(diào)控深入，市場觀望心理不斷加重。由于主城區(qū)受國家調(diào)控影響相對較大，部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)戰(zhàn)二、三線城市，拉動了區(qū)縣房價上漲，部分房價逼近主城價格。目前主城區(qū)住房購房群體中外來購房者不到20%，市外購房占比仍然處于較低的水平，表明重慶房地產(chǎn)市場需求仍以剛性需求為主，多數(shù)采取觀望的態(tài)度的購房者在一旦出現(xiàn)銀行對首套或二套房信貸的相對放松、開發(fā)商繼續(xù)降價、有真正優(yōu)質(zhì)的房源推出或者除房地產(chǎn)以外的其他投資渠道受阻的情況，那么購房需求將被釋放?？傮w來說，2012 年整體趨勢依然保持嚴(yán)峻。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2012年至2014年的銷售收入分別達26.35億元、38.32億元和51.38億元，每股收益分別為0.33元、0.53元和0.68元。
投資建議:
公司防彈運鈔車市場占有率穩(wěn)居同行業(yè)第一，多類集成產(chǎn)品市場占有率均名列前茅，業(yè)務(wù)競爭力強，收入穩(wěn)定性也好；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)目前雖還沒居重慶市場中前列，但開發(fā)的商品房在檔次和品質(zhì)上具備很強的優(yōu)勢。公司在項目上精打細(xì)作，擁有較好的市場品牌效應(yīng)。我們預(yù)計公司2012年至2014年的每股收益分別為0.33元、0.53元和0.68元，對應(yīng)的PE分別為14.20、7.69和5.94?？紤]到公司專用車生產(chǎn)居行業(yè)龍頭地位、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)使公司盈利能力逐步加大，以及大股東銀集團的雄厚實力，維持"推薦"的投資評級。
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