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    投資要點(diǎn)：
    2011 年，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入91,861.44 萬元，同比增長61.16%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12,054.04 萬元，同比增長40.67%，EPS 為0.49 元（增發(fā)前股本）。公司的非經(jīng)常性損益為公司貢獻(xiàn)了4000 多萬的凈利潤。分配方案擬每 10 股派2 元（含稅）轉(zhuǎn)增 10 股。
    公司成本上升，毛利率水平有所走低。綜合毛利率水平，由 2010年的35.65%下降至31.68%。毛利率的變動是因鈷鎳產(chǎn)品輔料價格的上漲、電積銅及塑木型材所采用原輔料價格上漲，深圳地區(qū)人工成本增加所致。
    超細(xì)鈷鎳粉業(yè)務(wù)走向成熟。公司圍繞金屬的循環(huán)為主題，橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前主營業(yè)務(wù)包括超細(xì)鈷鎳粉、電子廢棄物、廢棄汽車回收等。其中，超細(xì)鈷鎳粉業(yè)務(wù)是公司的成熟業(yè)務(wù)，目前對公司貢獻(xiàn)了60%多的收入與利潤。
    電子廢棄物回收與綜合利用、電積銅開始為公司貢獻(xiàn)收益。電積銅、電子廢棄物和塑木型材業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)了6000 多萬的毛利，占比達(dá)34%。2011 年，格林美在湖北、江西的三大電子廢棄物產(chǎn)業(yè)基地全面運(yùn)行，廢舊家電的拆解總量達(dá) 130 余萬臺，完成湖北、江西各自“家電以舊換新”電子廢棄物拆解總量的 30%以上。同時，建成了年產(chǎn)5000 噸的電積銅生產(chǎn)線。
    積極布局廢棄汽車與廢鋼循環(huán)利用領(lǐng)域。公司還有進(jìn)行稀有、稀散金屬循環(huán)利用業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)探索、研發(fā)。
    業(yè)績預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年EPS 為0.60 元、0.89元、1.13 元，對應(yīng)2012 年動態(tài)PE 為41 倍，2013 年為27 倍，估值略高，考慮到公司成長性好、循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式前景好、政策支持，而給予謹(jǐn)慎推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)延期風(fēng)險(xiǎn)；地域擴(kuò)展風(fēng)險(xiǎn)；非經(jīng)常性損益的可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)等。