>> 天相投顧-冠豪高新(600433)產(chǎn)能瓶頸逐步解決,“營(yíng)改增”有望受益-120313
| 上傳日期： |
2012/3/18 |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
仇彥英 |
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2011年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.34億元，同比增長(zhǎng)3.45%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6421萬元，同比增長(zhǎng)36.97%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)8526萬元，同比增長(zhǎng)123.06%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.24元/股。分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增4股派發(fā)現(xiàn)金股利0.6元（含稅）。
無碳紙穩(wěn)步增長(zhǎng)，熱敏紙有所下滑，不干膠開始盈利。公司主營(yíng)生產(chǎn)無碳復(fù)寫紙、熱敏紙以及不干膠，為國(guó)內(nèi)首家大規(guī)模生產(chǎn)熱敏紙的專業(yè)公司并擁有國(guó)內(nèi)目前生產(chǎn)設(shè)備及工藝最先進(jìn)的大型無碳復(fù)寫紙、不干膠標(biāo)簽材料生產(chǎn)基地。2011年，公司第一大業(yè)務(wù)無碳紙實(shí)現(xiàn)了9.16%的收入同比增長(zhǎng)，收入占比提升2.97個(gè)百分點(diǎn)至54.14%，同時(shí)帶動(dòng)毛利率提升2.71個(gè)百分點(diǎn)，龍頭業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定；但第二大業(yè)務(wù)熱敏紙收入同比下滑13.8%，毛利率同步下降3.64個(gè)百分點(diǎn)；不干膠業(yè)務(wù)在經(jīng)歷2009、2010年虧損之后，本報(bào)告期已開始盈利，毛利率3.43%，收入已超越熱敏紙業(yè)務(wù)，雖然產(chǎn)品仍處于市場(chǎng)開拓階段，但已呈現(xiàn)良好的上升勢(shì)頭；同時(shí)，公司的海外市場(chǎng)拓展卓有成效，產(chǎn)品出口收入同比增長(zhǎng)42.43%。
政府補(bǔ)貼增厚利潤(rùn)總額，但并非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因。由于公司為東海島項(xiàng)目支出借入資金，導(dǎo)致2011年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加101.27%，達(dá)到2367萬元，但本年收到政府項(xiàng)目支持資金6000萬元，其中計(jì)入2011年?duì)I業(yè)外收入的貼息1595萬元，獎(jiǎng)勵(lì)金及補(bǔ)貼2057萬元，在抵消財(cái)務(wù)費(fèi)用上升影響的同時(shí)，也貢獻(xiàn)了一定的非經(jīng)常性損益。但通過對(duì)比2011年和2010年歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)發(fā)現(xiàn)，其同比增速達(dá)到141.11%，超過未扣除非經(jīng)常性損益的增速18.05個(gè)百分點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的較好增長(zhǎng)應(yīng)是本年業(yè)績(jī)亮麗的關(guān)鍵點(diǎn)。
擴(kuò)產(chǎn)能+營(yíng)改增，構(gòu)筑未來兩大看點(diǎn)。2011年，公司成功完成非公開增發(fā)，東海島特種紙及涂布紙產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目也已順利開工，預(yù)計(jì)2012年內(nèi)將部分投產(chǎn)；公司的熱敏紙、無碳紙中低端產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)也正在加快推進(jìn)，公司還把“通過企業(yè)并購(gòu)手段以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?！睂戇M(jìn)發(fā)展規(guī)劃。2012年，公司的產(chǎn)能瓶頸問題有望逐步得到緩解，對(duì)業(yè)績(jī)的積極作用值得關(guān)注。此外，作為國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)印鈔造幣總公司指定的增值稅專用發(fā)票專用無碳復(fù)寫紙唯一供應(yīng)商，公司在營(yíng)業(yè)稅改征增值稅的當(dāng)前試點(diǎn)乃至未來全國(guó)推廣進(jìn)程中的廣闊市場(chǎng)機(jī)會(huì)也是未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要看點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012-2013年的每股收益分別為0.24元、0.28元，按昨日收盤價(jià)格測(cè)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為45倍、38倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2）募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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