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    1．事件
    2012 年3 月17 日，洪城水業(yè)公布2011 年報(bào)：公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.93 億元，同比增長(zhǎng)17.78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9871 萬元，同比增長(zhǎng)5.81%；基本每股收益0.30 元，同比增長(zhǎng)7.14%。公司將向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2 元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來自污水處理
    公司現(xiàn)有供水能力133.5 萬噸/日，污水處理能力127.8 萬噸/日。2011 年完成自來水售水量為27249 萬噸，同比增長(zhǎng)0.14%；完成污水處理量為44527 萬噸，同比增長(zhǎng)43.92%；污水處理量大幅變動(dòng)原因：公司2010 年與73 家污水處理廠所在地政府簽訂了《項(xiàng)目特許權(quán)協(xié)議》，2010 年度各污水處理廠大部分于下半年投入運(yùn)行，而2011 年度為全年運(yùn)行。
    （二）南昌市自來水價(jià)格有望上調(diào)
    南昌市自來水價(jià)格最近一次上調(diào)是2009 年9 月，目前居民自來水價(jià)為1.18 元/噸，工業(yè)和行政事業(yè)水價(jià)為1.45 元/噸，經(jīng)營(yíng)服務(wù)業(yè)水價(jià)為1.65 元/噸，特種行業(yè)水價(jià)為6 元/噸。
    南昌市自來水價(jià)低于相鄰省會(huì)城市水價(jià)。合肥市自來水價(jià)格最近一次上調(diào)是2010 年10 月，目前居民自來水價(jià)為1.55 元/噸；南京市自來水價(jià)格最近一次上調(diào)是2009 年4 月，目前居民自來水價(jià)為1.5 元/噸。
    我們預(yù)計(jì)南昌市自來水價(jià)在今年內(nèi)或明年初有望上調(diào)20%-30%。公司是南昌市主要自來水供應(yīng)企業(yè)，擁有自來水廠和供水管網(wǎng)，將充分受益于當(dāng)?shù)刈詠硭畠r(jià)上調(diào)。
    （三）公司明年業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為7.52%、18.92%、14.47%；毛利率分別為36.7%、42.39%、41.99%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為40.34%、70.52%、19.68%。公司明年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因有：自來水價(jià)上調(diào)、紅角洲水廠（九龍湖水廠）和城北水廠投產(chǎn)運(yùn)行、向大股東增發(fā)后財(cái)務(wù)費(fèi)用降低等。
    3．投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為10.7 億、12.7 億、14.5 億元，EPS 分別為0.42 元、0.72 元、0.86 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 分別為21X、12X、10X。我們認(rèn)為南昌市自來水價(jià)上調(diào)是大概率事件，同時(shí)資產(chǎn)注入有望帶來超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。