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硬腦膜保持快速增長，生物膜今年增速有望提升
    公司硬腦膜市場占有率超過40%，2011 年仍實現(xiàn)了25.8%的快速增長。升級型產(chǎn)品B 型硬腦膜2011 年底已獲注冊批件，有望助力腦膜未來繼續(xù)保持較快增長。生物護創(chuàng)膜由于2010 年基數(shù)較高且產(chǎn)能受限，導致2011 年增速低于預期。預計今年上半年生物膜新生產(chǎn)線有望通過GMP 認證，產(chǎn)能釋放或帶來2012 年增速提高。
    基層醫(yī)院漸成增長主力，期待實現(xiàn)海外銷售
    隨著新醫(yī)改對于基層醫(yī)療機構支持力度加大，基層醫(yī)院將是未來硬腦膜市場的增長主力。公司與中國醫(yī)師協(xié)會合作開展顱腦創(chuàng)傷救治及硬腦膜修補技術推廣項目，且具有較強的基層醫(yī)院配送能力，我們認為公司有望持續(xù)受益于該項目的實施。此外，預計2012 年公司將積極開拓海外市場和代理產(chǎn)品銷售，目標市場可能包括東南亞和歐洲，從而為公司業(yè)績增長帶來增量。
    后續(xù)品種研發(fā)積極推進，市場空間巨大
    公司 2011 年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重高達15.7%，后續(xù)多個品種的研發(fā)正積極推進。其中處于臨床試驗階段的組織補片、鼻梁假體等品種面向空間巨大的豐胸、隆鼻等醫(yī)學整形美容市場，今年底明年初有望面市，將成為公司重要收入來源和新的利潤增長點。
    首次給予“推薦”評級
    預計公司12-14 年的EPS 分別為0.85、1.09 和1.40，對應3 月19 日收盤價53.93 元的PE 分別為63、49 和39 倍。公司作為再生型醫(yī)學材料和植入器械細分領域龍頭，研發(fā)實力雄厚，儲備產(chǎn)品市場潛力巨大，雖然目前估值較高，但考慮到行業(yè)前景確定且標的具有稀缺性，首次給予“推薦”評級。