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     2011年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入69.35億元，同比增長(zhǎng)20.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1799萬(wàn)元，同比下降80.89%；實(shí)現(xiàn)每股收益 0.09元。四季度，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1188萬(wàn)元，同比下降45.77%，環(huán)比下降63.08%；實(shí)現(xiàn)每股收益 0.06元。年度分配預(yù)案為：每10股轉(zhuǎn)增5股。
     各地區(qū)業(yè)務(wù)增速不均衡。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力電纜、裸導(dǎo)線、電氣設(shè)備用電纜、通信電纜等電纜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2011年公司營(yíng)業(yè)收入增速為20.28%，分地區(qū)看，各地區(qū)業(yè)務(wù)增速并不均衡，其中：公司主要銷售地區(qū)華東地區(qū)2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入39.23億元，同比增長(zhǎng)30.10%，銷售保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；南方地區(qū)2011年實(shí)現(xiàn)銷售收入11.83億元，同比增長(zhǎng)76.50%，銷售增長(zhǎng)較快；西部地區(qū)和北方地區(qū)銷售則呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2011年?duì)I業(yè)收入同比分別下降68.67%和4.73%。
     綜合毛利率大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為6.72%，同比下降2.03個(gè)百分點(diǎn)。導(dǎo)致公司綜合毛利率下降的原因在于：電線電纜行業(yè)集中度低，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等非理性行為對(duì)公司形成較大的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。
     非公開發(fā)行項(xiàng)目2012年可產(chǎn)生利潤(rùn)。2011年初，公司非公開增發(fā)股票募集資金凈額8.22億元，募投項(xiàng)目主要為風(fēng)電、核電與太陽(yáng)能新能源特纜，海洋工程、船用及變頻器用特纜，鐵路及軌交特纜，預(yù)計(jì)該募投項(xiàng)目可在2012年初投產(chǎn)。根據(jù)公司公告：此次非公開募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年可新增營(yíng)業(yè)收入26.1億元、新增凈利潤(rùn)1.98億元，分別相當(dāng)于公司2011年收入的37.6%和凈利潤(rùn)的11倍。
     公司2012年的銷售目標(biāo)為85億元。2011年電線電纜企業(yè)經(jīng)歷一系列整頓，取締關(guān)停一大批企業(yè)；此外中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布《電線電纜行業(yè)行規(guī)行約》，行業(yè)整合速度加快，這對(duì)于公司這樣的大品牌將帶來(lái)機(jī)遇?？紤]到行業(yè)整合機(jī)遇，結(jié)合國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)，以及城網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)改造，公司計(jì)劃2012年實(shí)現(xiàn)85億元銷售收入，同比增長(zhǎng)22.57%。
     盈利預(yù)測(cè)和公司評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.33元、0.48元、0.62元，以最新收盤價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率分別為41倍、28倍和22倍，估值偏高，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)加劇毛利率存較大下降風(fēng)險(xiǎn)，我們維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。