>> 海通證券-中際裝備(300308)電機(jī)定子繞組裝備行業(yè)龍頭-120321
| 上傳日期： |
2012/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
龍華 |
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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電機(jī)定子繞組裝備生產(chǎn)企業(yè)。公司是國內(nèi)少數(shù)能為客戶提供定子繞組制造系列成套裝備的廠家，公司生產(chǎn)的裝備按照自動(dòng)化程度由低到高可分為單工序機(jī)、多工序機(jī)、半自動(dòng)化生產(chǎn)線、自動(dòng)化生產(chǎn)線。公司產(chǎn)品的下游是電機(jī)制造商，2011年65%的銷售收入來源于家電電機(jī)制造企業(yè)，其余35%來源于工業(yè)電機(jī)和汽車電機(jī)制造領(lǐng)域。公司與國內(nèi)家電電機(jī)領(lǐng)域的主流廠商具有長期良好的合作關(guān)系。2011年公司銷售定子繞組裝備收入約1.62億元，我們估計(jì)，公司在電機(jī)繞組細(xì)分行業(yè)的市場占有率約為8%。 電機(jī)繞組裝備市場規(guī)模有望在"十二五"末達(dá)到40億元，較2010年增長120%。根據(jù)中國電器工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2001-2009年我國電機(jī)繞組裝備市場的復(fù)合增長率為14.25%，2010年市場容量約18億元。我們認(rèn)為電機(jī)繞組裝備市場將在"十二五"期間保持較快增長，原因有四：一是生產(chǎn)高效節(jié)能電機(jī)需要依靠自動(dòng)化裝備；二是人工成本上漲凸顯裝備優(yōu)勢；三是進(jìn)口替代；四是電機(jī)下游領(lǐng)域增長所帶來的需求。 公司在電機(jī)繞組裝備行業(yè)的市場份額有望進(jìn)一步提高。目前國內(nèi)電機(jī)繞組裝備制造行業(yè)集中度較低，CR10約為25%，加之行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，公司的競爭優(yōu)勢逐步凸顯，2008-2011年公司市場份額分別為5.6%、6%、6.9%、8%（估算值）。憑借公司的技術(shù)優(yōu)勢和IPO完成后財(cái)務(wù)實(shí)力的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來公司的市場份額將進(jìn)一步提升。 募投項(xiàng)目：建造高效節(jié)能電機(jī)繞組制造裝備生產(chǎn)基地和技術(shù)中心，擴(kuò)大產(chǎn)能62.5%。國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)規(guī)定 2011 年7月1日以后將禁止銷售3 級(jí)能效電機(jī)，高效節(jié)能電機(jī)面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。募投項(xiàng)目將增強(qiáng)公司在中高端電機(jī)繞組裝備制造領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額。 建議詢價(jià)區(qū)間為19.95-23.10元。假設(shè)公司自動(dòng)化生產(chǎn)線2012-2014年分別確認(rèn)收入9套、13套和15套，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.05、1.35和1.60元，按2012年19-22倍的PE水平給予詢價(jià)區(qū)間19.95-23.10元，按2012年24倍的PE水平給予上市后目標(biāo)價(jià)25.20元。 主要不確定因素。如公司自動(dòng)生產(chǎn)線銷售不達(dá)預(yù)期或不能如期確認(rèn)自動(dòng)生產(chǎn)線銷售收入，則可能導(dǎo)致相關(guān)年度的實(shí)際盈利狀況大幅低于預(yù)期。
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