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 投資要點(diǎn)：  財(cái)務(wù)費(fèi)用減少、投資收益增加確保營業(yè)利潤增速趕及營收增速   公司2010 年4 月成功增發(fā)2 億股A 股，募集資金18.58 億元用于新增年產(chǎn)840 萬支等速驅(qū)動(dòng)軸總成固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。截至2011 年年底，其中9 億元暫時(shí)補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，募投項(xiàng)目投入約7.37 億元，仍有2 億元存儲(chǔ)在母公司及重慶工廠募集資金專戶中。2011 年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少2529 萬，降幅為31.29%。同時(shí)公司2011 年收到萬向財(cái)務(wù)的分紅使得投資收益增加1734 萬元， 同比增長了97.23%。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少、投資收益的增加是公司營業(yè)利潤增速趕及營收增速的主要原因。  需求端不振，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率下行   2011 年公司部分產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)投放，包括傳動(dòng)軸產(chǎn)品（產(chǎn)能增長28%）、等速驅(qū)動(dòng)軸（產(chǎn)能增長71%），但由于國內(nèi)汽車行業(yè)需求低迷，特別是國內(nèi)商用車的產(chǎn)銷增速大幅下滑導(dǎo)致公司的商用車產(chǎn)品需求低迷，其中汽車萬向節(jié)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率同比下滑近40 個(gè)百分點(diǎn)，制動(dòng)器、底盤系統(tǒng)、減震器等產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下滑15-35 個(gè)百分點(diǎn)不等。  汽車零部件產(chǎn)品毛利率下滑，預(yù)計(jì)2012 年將會(huì)有所回升   2011 年公司的汽車零部件原材料價(jià)格均值仍維持高位、產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率下滑、人力成本增加等因素導(dǎo)致汽車零部件產(chǎn)品毛利率同比下滑1.68 個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2012 年公司通過擴(kuò)大等速驅(qū)動(dòng)軸以及輪轂軸承單元等高毛利產(chǎn)品的市場規(guī)模，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。且預(yù)計(jì)2012 年行業(yè)整體增速將好于去年，公司產(chǎn)能利用率的回升都將促使公司零部件毛利率水平有所提升。  出口業(yè)務(wù)營收增長迅猛，努力向公司長期銷售目標(biāo)挺進(jìn)   公司2011 年國內(nèi)銷售收入66.36 億元，同比減少9.36%；國外銷售收入9.99 億元，同比增長4234.42%，占總收入的13.1%，由于通過萬向進(jìn)出口公司的營收記為國內(nèi)收入，如加上此項(xiàng)收入，出口產(chǎn)品的收入占比將達(dá)到19.9%，逼近公司出口營收占比達(dá)25%的長期銷售目標(biāo)。隨著公司國際市場具有較強(qiáng)競爭力的輪轂軸承單元以及等速驅(qū)動(dòng)軸產(chǎn)品的放量，預(yù)計(jì)公司未來國際市場的營收占比仍將有所提升。  2012 年增長乘用車業(yè)務(wù)看等速驅(qū)動(dòng)軸及輪轂軸承單元產(chǎn)品的市場拓展，商用車看子行業(yè)復(fù)蘇程度