>> 世紀(jì)證券-漢鐘精機(jī)(002158)未來發(fā)展靠新業(yè)務(wù)產(chǎn)品拓展,真空泵顯示潛力-120323
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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作者： |
趙曉闖 |
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2011年公司業(yè)績增長稍低于預(yù)期。報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.6億元，同比增長23.29%；營業(yè)利潤1.64 億元，同比增長9.03%；歸屬母公司所有者凈利潤1.44 億元，同比增長4.86%；實(shí)現(xiàn)EPS0.66 元。分配預(yù)案：每10 股派發(fā)4 元現(xiàn)金(含稅)。利潤增速低于收入增速主要是毛利率下降及費(fèi)用率上升所致。
毛利率下滑，費(fèi)用率上升。公司綜合毛利率下滑2.42 個百分點(diǎn)到30.8%，主要表現(xiàn)為制冷產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率下滑3.65 個百分點(diǎn)到35.21%，主要原因一方面是原材料及人工成本上升，另一方面是冷凍冷藏壓縮機(jī)產(chǎn)品占比提升；隨著原材料價格回穩(wěn)及浙江漢聲自給鑄件，整體毛利率將保持穩(wěn)定。報告期費(fèi)用率同比增加0.63個百分點(diǎn)，主要是人工及研發(fā)費(fèi)用上升致管理費(fèi)用率增加0.42 個百分點(diǎn)，考慮到公司良好的管理能力，費(fèi)用率將保持穩(wěn)定水平。
制冷及空氣產(chǎn)品或能保持平穩(wěn)增長，真空泵業(yè)務(wù)顯示潛力。（1）報告期公司制冷及空氣產(chǎn)品分別同比增長19.5%及19.6%；雖然宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明確，但地源熱泵及冷鏈設(shè)備等領(lǐng)域相對發(fā)展較快，公司的空氣產(chǎn)品拓展積極，預(yù)計公司未來幾年或能保持15%左右增長。（2）報告期公司真空泵業(yè)務(wù)增長192%，雖然規(guī)模不大及毛利仍較低，但行業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，隨著公司產(chǎn)品穩(wěn)定性提升以及在價格優(yōu)勢下，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代可期，將成為新的利潤增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測2012-2014 年公司實(shí)現(xiàn)的攤薄后EPS 分別為0.74、0.87 和1.04 元，按3 月22 日13.90 元收盤價，公司2012-2013 年的動態(tài)PE 分別為18.8.4 和16.0 倍。基于公司在中央空調(diào)領(lǐng)域的競爭力，在冷鏈設(shè)備及干式真空泵等應(yīng)用領(lǐng)域中具備的發(fā)展?jié)摿?，以及公司專注螺桿式壓縮機(jī)并不斷拓展創(chuàng)新的內(nèi)生成長能力，我們維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游的空調(diào)及空壓應(yīng)用行業(yè)受宏觀環(huán)境影響不景氣；行業(yè)競爭加??；在冷鏈設(shè)備及真空泵等應(yīng)用行業(yè)的拓展低于預(yù)期。
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