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基本結(jié)論、價值評估與投資建議
    奧馬電器是國內(nèi)最大的冰箱ODM 企業(yè)。公司自2002 年設(shè)立以來，始終專注于冰箱的設(shè)計、制造和銷售，冰箱產(chǎn)量從03 年的4 萬臺增長到11 年的420 萬臺。公司出口均是ODM，從2009 年至今保持冰箱出口量第一。出口收入占公司總營收60%以上，其中歐洲是公司海外最大的市場。
    認清市場形勢，自我定位明智。在競爭激烈的冰箱行業(yè)，公司從小做大很大程度上是因為找準了自己的生存空間。成立之初，公司定位于為國內(nèi)知名冰箱品牌進行ODM，避免與大公司直接競爭，獲得成長的空間。公司規(guī)模擴大后，將重點轉(zhuǎn)向國外ODM 業(yè)務(wù)，先后與惠而浦、candy、伊萊克斯等國際知名品合作，實現(xiàn)規(guī)?；Ｔ趪鴥?nèi)市場推出自主品牌“Homa 奧馬”牌冰箱，對準重視性價比的三四級市場，取得快速增長。
    優(yōu)秀的管理團隊是公司最大的競爭優(yōu)勢。公司管理團隊平均擁有15 年以上冰箱行業(yè)經(jīng)驗。蔡拾貳、王濟云、吳世慶等多名高管曾一同成功經(jīng)營容聲品牌。管理團隊基本是公司間接股東，擁有一致的利益基礎(chǔ)使得管理層穩(wěn)定持續(xù)。
    出口逐漸恢復(fù)，內(nèi)銷有增長空間。海外冰箱需求隨著歐債影響逐漸減弱而恢復(fù)，公司作為冰箱出口龍頭，未來三年可保持增長。國內(nèi)三四級市場尚未飽和，公司通過品牌和渠道等方面的投入，可保持較快增長。
    盈利預(yù)測：預(yù)計公司2012 年-2014 年公司收入分別為37.7、44.1、52.0 億元，增速為18.1%、16.8%、17.9%；凈利潤為1.80、2.18、2.66 億元，增速為23.2%、21.6%、22.1%。EPS 為1.086、1.320、1.611 元。
    建議詢價區(qū)間為12.54-14.17 元。相比海信科龍和美菱電器，奧馬電器銷售規(guī)模更具增長空間，且確定性強，因此我們認為公司合理估值為13-15X12PE，合理價位為14.17-16.35 元。建議詢價區(qū)間為12.54-14.17 元，對應(yīng)11.5-13X12PE。
    風(fēng)險提示
    海外經(jīng)濟無法如期復(fù)蘇的話將導(dǎo)致外銷ODM 訂單增速低于預(yù)期。
    家電下鄉(xiāng)政策退出前后國內(nèi)三四級市場競爭將加劇，屆時公司自有品牌銷量或利潤率有低于預(yù)期的可能性。