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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司 2011 年實(shí)現(xiàn)收入4.03 億元，同比增長(zhǎng)36.86%，凈利潤(rùn)4,023 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.45%，略低于我們此前預(yù)期。全年產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)同比小幅下滑，而生產(chǎn)輔料顯著漲價(jià)，是利潤(rùn)增速低于收入增速的主要原因。
    經(jīng)營(yíng)分析
    全年毛利率下滑，單季毛利率維持回升態(tài)勢(shì)：公司主要產(chǎn)品中，碳酸鋰均價(jià)較2010 年下跌4.1%，氫氧化鋰下跌2.4%，而主要生產(chǎn)輔材硫酸和純堿的采購(gòu)價(jià)格則分別上漲了29.7%和25.5%，導(dǎo)致綜合毛利率下滑5.4 個(gè)百分點(diǎn)至16.52%。年中公司對(duì)產(chǎn)品提價(jià)以后，下半年毛利率顯著回升，四季度毛利率繼續(xù)回升1.1 個(gè)百分點(diǎn)至17.7%。
    產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，龍頭地位穩(wěn)固：公司鋰產(chǎn)品2011 年產(chǎn)、銷(xiāo)量分別達(dá)到1.1 萬(wàn)噸和1.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21%和40%，成為國(guó)內(nèi)首家年產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)萬(wàn)噸級(jí)的鋰產(chǎn)品供應(yīng)商，公司在國(guó)內(nèi)的碳酸鋰龍頭供應(yīng)商地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
    自有礦山建設(shè)順利推進(jìn)，鋰輝石自供將是公司未來(lái)重要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司于去年10 月全面完成了雅江縣措拉鋰輝石礦區(qū)地質(zhì)勘查工作，提交礦石量1,971.4 萬(wàn)噸，折合氧化鋰資源量25.6 萬(wàn)噸，2012 公司計(jì)劃在取得采礦權(quán)證的前提下，力爭(zhēng)完成礦山主體工程、鍋爐房、選礦主廠(chǎng)房的建設(shè)，完成大部分設(shè)備的安裝。
    看好未來(lái)電動(dòng)自行車(chē)用鋰電池和電網(wǎng)儲(chǔ)能需求率先爆發(fā)，關(guān)注江蘇銀河鋰業(yè)的投產(chǎn)進(jìn)度：近期澳大利亞銀河資源（江蘇）碳酸鋰工廠(chǎng)進(jìn)入最后調(diào)試階段，預(yù)計(jì)將于近期投產(chǎn)，該工廠(chǎng)年產(chǎn)能規(guī)劃1.7 萬(wàn)噸，且毗鄰海運(yùn)碼頭，銀河資源在澳洲又擁有鋰輝石礦山，理論上具有一定成本優(yōu)勢(shì)，若該工廠(chǎng)投產(chǎn)順利，可能對(duì)國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)形成一定沖擊。
    盈利調(diào)整與投資建議
    我們對(duì)公司 2012~2013 年調(diào)整后的EPS 為0.40,0.60 元，較前次預(yù)測(cè)的調(diào)整幅度為-39%/-45%。
    公司憑借目前在基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品領(lǐng)域的龍頭地位、以及積極的產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望成為未來(lái)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)的重要參與者，同時(shí)我們也看到了公司盈利能力改善的趨勢(shì)，因此我們維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)
    銀河資源產(chǎn)量大幅釋放導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格再次回落；鹽湖提鋰技術(shù)重大突破。