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事件
    公司發(fā)布2011 年報(bào)。
簡(jiǎn)評(píng)
    全年業(yè)績(jī)低于預(yù)期
    2011 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.32 億元、同比增長3.47％，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.22 億元、同比增長10.54％，每股收益0.19 元；不進(jìn)行派現(xiàn)和送轉(zhuǎn)股。公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是由于機(jī)床業(yè)務(wù)下降、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入確認(rèn)低于預(yù)期等。
    機(jī)床業(yè)務(wù)虧損減少
    去年，公司機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.39 億元、同比下降6.02％；其中普通機(jī)床1.41 億元、大幅下降25.69％，數(shù)控機(jī)床8397 萬元、增長5.2%，加工中心2.98 億元、增長6.74%。下半年，機(jī)床毛利率如預(yù)期中提升，在數(shù)控機(jī)床和加工中心毛利率分別提升2.55 和5.33 個(gè)百分點(diǎn)的情況下，全年機(jī)床業(yè)務(wù)毛利率10.53%、下降0.42個(gè)百分點(diǎn)，這主要是普通機(jī)床毛利率下降5.73 個(gè)百分點(diǎn)和普機(jī)毛利率高于數(shù)控機(jī)床和加工中心。預(yù)計(jì)去年機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)際虧損5000多萬元，同比大幅減虧，今年機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利仍有較大難度。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是利潤主要來源
    去年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.8 億元、同比增長11.4％；毛利率41.52％、同比提高6.69 個(gè)百分點(diǎn)。其中萬通城項(xiàng)目在去年一季度清盤，確認(rèn)收入1.9 億元左右；“萬濠華府” 項(xiàng)目一期實(shí)現(xiàn)銷售收入5.9 億元，其中住宅5.02 億元、商業(yè)0.65 億元、車位0.23 億元。去年，“翰林府”項(xiàng)目（51%權(quán)益）實(shí)現(xiàn)預(yù)售住宅113 套、商業(yè)10 套，預(yù)收款5.15 億元；觀音山舊城改造項(xiàng)目50 萬平米保障房項(xiàng)目10 月開工。預(yù)計(jì)今年“萬濠華府” 項(xiàng)目二期年底銷售、“翰林府”項(xiàng)目確認(rèn)收入、星辰材料廠9 月預(yù)售。
    創(chuàng)投業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，步入收獲期
    去年公司獲得創(chuàng)投分紅收益800 萬元，其中成都新興創(chuàng)投已經(jīng)有5 家實(shí)現(xiàn)上市，亞商創(chuàng)投8 家企業(yè)中1 家實(shí)現(xiàn)上市、2 家報(bào)送材料，南通紅土創(chuàng)投完成7 家投資、其中1 家上市3 家報(bào)會(huì)。我們預(yù)計(jì)今年創(chuàng)投分紅收益會(huì)有較大幅度增長。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    短期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍是公司利潤絕對(duì)來源，機(jī)床業(yè)務(wù)盈利水平正在逐漸提升。我們預(yù)計(jì)2012～2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.26、0.33 和0.43 元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)到5.5 元、維持“增持”評(píng)級(jí)。