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     2011年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.63億元，同比增長(zhǎng)16.7%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤(rùn)3250萬元，同比下降70.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)5018萬元，同比下降45.04%?；久抗墒找鏋?.07元。
     凈利潤(rùn)同比下滑。公司去年全年共完成啤酒銷量127.91萬噸，同比增長(zhǎng)5.83%；全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.63億元，同比增長(zhǎng)16.7%；綜合毛利率為43.15%，同比提升2.25個(gè)百分點(diǎn)。但由于原材料、人工成本上漲以及稅費(fèi)增加，公司凈利潤(rùn)為5018萬元，同比下降45.04%。
     期間費(fèi)用率有所上升。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用控制能力有所下滑。截至2011年全年，公司期間費(fèi)用率為31.35%，同比上升4.21個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為16.89%，同比上升1.51個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為12.84%，同比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.62%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用上升是收入增加，運(yùn)費(fèi)、勞務(wù)費(fèi)等相應(yīng)增加所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)主要原因是報(bào)告期內(nèi)研發(fā)支出增加所致；報(bào)告期內(nèi)借款利息支出增加，是財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升的原因。
     市場(chǎng)開拓戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司堅(jiān)持“立足廣東、鞏固基地、深耕兩翼”的廣東市場(chǎng)策略和“北上、西進(jìn)、東拓”的全國市場(chǎng)策略。公司募投項(xiàng)目廣西珠啤20萬噸項(xiàng)目已于6月達(dá)產(chǎn)，為公司的“西進(jìn)”策略奠定了基礎(chǔ)。此外，梅州珠啤首期年產(chǎn)20萬千升啤酒工程項(xiàng)目、河北珠啤二期新增生產(chǎn)線項(xiàng)目和南沙珠啤首期年產(chǎn)30萬千升啤酒項(xiàng)目也正穩(wěn)步推進(jìn)。上述項(xiàng)目的順利實(shí)施，將會(huì)促進(jìn)公司規(guī)模發(fā)展、提升整體競(jìng)爭(zhēng)能力。
     未來總部搬遷將帶來豐厚收益。根據(jù)廣州市建設(shè)國家中心城市的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和功能分區(qū)布局，公司總部必須在2015年前搬遷。公司總部占地25萬平方米，選擇共同開發(fā)的可能性較大，但是無論該土地采用共同開發(fā)或轉(zhuǎn)讓的方式都將為公司帶來豐厚的收益。
     盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.13元、0.23元和0.29元。根據(jù)最新收盤價(jià)11.10元計(jì)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為88倍、49倍和39倍，維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。