>> 天相投顧-珠江啤酒(002461)凈利潤同比下滑-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
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2011年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.63億元，同比增長16.7%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3250萬元，同比下降70.83%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5018萬元，同比下降45.04%?；久抗墒找鏋?.07元。
凈利潤同比下滑。公司去年全年共完成啤酒銷量127.91萬噸，同比增長5.83%；全年實現(xiàn)營業(yè)收入35.63億元，同比增長16.7%；綜合毛利率為43.15%，同比提升2.25個百分點。但由于原材料、人工成本上漲以及稅費增加，公司凈利潤為5018萬元，同比下降45.04%。
期間費用率有所上升。報告期內，公司的期間費用控制能力有所下滑。截至2011年全年，公司期間費用率為31.35%，同比上升4.21個百分點。其中銷售費用率為16.89%，同比上升1.51個百分點；管理費用率為12.84%，同比上升2.4個百分點；財務費用率為1.62%，同比上升0.3個百分點。其中銷售費用上升是收入增加，運費、勞務費等相應增加所致；管理費用同比增長主要原因是報告期內研發(fā)支出增加所致；報告期內借款利息支出增加，是財務費用同比上升的原因。
市場開拓戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司堅持“立足廣東、鞏固基地、深耕兩翼”的廣東市場策略和“北上、西進、東拓”的全國市場策略。公司募投項目廣西珠啤20萬噸項目已于6月達產，為公司的“西進”策略奠定了基礎。此外，梅州珠啤首期年產20萬千升啤酒工程項目、河北珠啤二期新增生產線項目和南沙珠啤首期年產30萬千升啤酒項目也正穩(wěn)步推進。上述項目的順利實施，將會促進公司規(guī)模發(fā)展、提升整體競爭能力。
未來總部搬遷將帶來豐厚收益。根據(jù)廣州市建設國家中心城市的產業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和功能分區(qū)布局，公司總部必須在2015年前搬遷。公司總部占地25萬平方米，選擇共同開發(fā)的可能性較大，但是無論該土地采用共同開發(fā)或轉讓的方式都將為公司帶來豐厚的收益。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.13元、0.23元和0.29元。根據(jù)最新收盤價11.10元計算,對應動態(tài)市盈率分別為88倍、49倍和39倍，維持公司“中性”的投資評級。
風險提示。原材料價格風險；食品安全風險。
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