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事件
    公司公布2011 年年報(bào)
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入100.81 億元，同比增長(zhǎng)13.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)14.18 億，同比增長(zhǎng)6.41%，折合EPS1.96 元，業(yè)績(jī)略高于我們預(yù)期的1.85 元，符合市場(chǎng)一致預(yù)期，公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
    簡(jiǎn)評(píng)
    原煤產(chǎn)量基本持平，下半年精煤量大幅提升
    報(bào)告期內(nèi)，公司本部4 礦原煤產(chǎn)量906 萬(wàn)噸，同比2010 年的909萬(wàn)噸基本持平，全年精煤產(chǎn)量391 萬(wàn)噸，較2010 年精煤產(chǎn)量345萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)46 萬(wàn)噸。從生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，11 年上半年197 萬(wàn)噸，較2010 年上半年的202 萬(wàn)噸下滑，但下半年精煤量194 萬(wàn)噸，較2010 年下半年的143 萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng)。公司原煤收入19.55 億，同比增長(zhǎng)11.39%；精煤收入50.95 億，同比增長(zhǎng)23.12%，原煤與精煤收入中含外購(gòu)煤形成的9.75 億收入。精煤量大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自姚橋礦300 萬(wàn)噸洗煤廠投產(chǎn)帶來(lái)的洗煤能力提升，2010 年公司下半年業(yè)績(jī)有所保留，精煤量洗選相對(duì)保守，2011 年下半年精煤釋放節(jié)奏有所提升。我們測(cè)算，公司目前精煤量上限能達(dá)到450萬(wàn)噸，仍有提升空間。公司原煤業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到40%，較2010年的28.6%大幅提升；公司精煤全年毛利率39.5%，較2010 年的44.8%和2011 年年中的40.8%有所下滑，主要是噸洗煤成本從2010 年的662 元/噸大幅增加到790 元/噸。
    電解鋁業(yè)務(wù)盈利，但鋁加工業(yè)務(wù)陷入虧損
    2011 年公司原鋁產(chǎn)量11 萬(wàn)噸，全年噸電解鋁價(jià)格12364 元/噸，較2011 年上半年的12659 元/噸有所下降，但電解鋁成本下降至11269 元/噸，拉動(dòng)噸電解鋁毛利率從上半年的8.4%提升至8.9%，但較2010 年全年的9.2%仍有所下降，公司經(jīng)營(yíng)電解鋁業(yè)務(wù)的大屯鋁業(yè)利潤(rùn)總額8911 萬(wàn)元，較2010 年的9013 萬(wàn)元基本持平。
    鋁加工業(yè)務(wù)4.88 萬(wàn)噸，毛利率下滑至-1%；公司經(jīng)營(yíng)鋁加工業(yè)務(wù)的四方鋁業(yè)利潤(rùn)總額-4501 萬(wàn)元，較2010 年的3031 萬(wàn)元大幅下滑。