>> 安信證券-天富熱電(600509)業(yè)績有望快速增長-120329
| 上傳日期： |
2012/3/30 |
大?。?/td>
| 916KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
供售電業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)：主要依托于石河子電網(wǎng)（公司特許經(jīng)營的公共電網(wǎng)和自備電廠電網(wǎng)組成）進(jìn)行區(qū)域內(nèi)發(fā)供電與供熱，是石河子地區(qū)的主要能源供應(yīng)商。公司2011年剝離了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，從此毛利貢獻(xiàn)90%以上將來自于電與熱業(yè)務(wù)。
售電業(yè)務(wù)供不應(yīng)求：隨著石河子地區(qū)用電大戶逐漸投產(chǎn)，當(dāng)?shù)仉娏啃枨笾鸩皆龃?，公司目前裝機(jī)僅56.2萬千瓦，且存在11.505萬千瓦水電，每年發(fā)電量不能滿足供區(qū)需求，需從國網(wǎng)和新疆網(wǎng)購電，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來東部向西部的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍將持續(xù)，當(dāng)?shù)仉娏啃枨笥型３挚焖僭鲩L，供電壓力很大。
2012年售電利潤將大幅提升：公司代建石河子化工新材料產(chǎn)業(yè)園區(qū)能源配套工程2×33萬千瓦熱電廠，一臺機(jī)組于2011年底投產(chǎn)，另一臺預(yù)計也將于2012年上半年投產(chǎn)，公司目前售電電價約0.34元/千瓦時（不含稅），預(yù)計代建機(jī)組2012年和2013年將分別提供38.5億和42.9億千瓦時電量，按照收購成本不超過0.25元/千瓦時（含稅）計算，2012年購買外購電電量將貢獻(xiàn)毛利不低于3億元，2012年售電利潤將大幅提升。隨著公司業(yè)務(wù)的逐漸增大，不排除未來將此項目收購的可能性。
2013年業(yè)績將大幅增長：預(yù)計此次2×30萬千瓦建設(shè)項目將于2013年3季度投產(chǎn)，公司2013年業(yè)績將大幅增長。預(yù)計2013年公司通過代建電站和新建機(jī)組所獲得的發(fā)售電毛利將不低于6億元，2013年業(yè)績將再度大幅增長。
給予“增持-A”投資評級：我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.44元、0.61元和1.03元，對應(yīng)PE分別為：18倍、13倍和8倍，給予公司“增持-A”投資評級，6個月目標(biāo)價11元。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)被收回風(fēng)險；煤炭價格大幅上漲；非公開增發(fā)不能按期執(zhí)行；電量需求大幅下降；利用小時下降等
|
|
