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報(bào)告摘要：
    業(yè)績(jī)大幅下降：公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.3億元，同比上升10.60%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.74億元，同比下降53.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7059萬(wàn)元，同比下降47.83%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.2225元；
    多因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降：（1）發(fā)電量上升：公司上網(wǎng)電量同比上升8.64%，供熱同比上升10.50%，供給上升和上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)增加公司營(yíng)業(yè)收入，公司2011年?duì)I業(yè)收入同比上升10.60%；（2）煤價(jià)上漲：盡管公司2011年進(jìn)行了上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)，發(fā)電量和供熱量也實(shí)現(xiàn)了同比上漲，但仍難抵銷煤炭?jī)r(jià)格上漲，公司電力業(yè)務(wù)毛利率同比下降5.59個(gè)百分點(diǎn)，其中恒運(yùn)D廠受煤價(jià)上漲和機(jī)組計(jì)劃內(nèi)檢修的雙重影響，2011年凈利潤(rùn)減少1.2億元，大幅下降72.7%；（3）投資收益：公司參股子公司廣州證券2011年凈利潤(rùn)大幅下滑，導(dǎo)致其貢獻(xiàn)投資收益大幅下降6977萬(wàn)元；
    關(guān)注非電業(yè)務(wù)：增發(fā)完成后，目前公司恒運(yùn)熱電C廠和D廠的持股比例已經(jīng)達(dá)到95%和97%，并且公司2012年又再度購(gòu)買恒運(yùn)C廠1%的股權(quán)，電力主業(yè)增長(zhǎng)空間已經(jīng)十分有限。公司于2008年進(jìn)入了證券和房地產(chǎn)行業(yè)，目前逐步擴(kuò)大非電業(yè)務(wù)，2011年公司以8800萬(wàn)元參與袁州聯(lián)社增資擴(kuò)股工作，持有其增資擴(kuò)股后的10%股權(quán)，非電業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    維持“中性-A”投資評(píng)級(jí)：考慮到公司2011年12月份每度電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)0.23元，預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.42元、0.47元和0.52元：對(duì)應(yīng)PE為19倍、17倍和15倍，維持“中性-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅上漲等