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    高壓變頻器價(jià)格下降導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.14 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)2656.54 萬(wàn)元，分別增長(zhǎng)11.44%和下降35.46%，每股收益0.10 元。收入增長(zhǎng)受累于高壓變頻器在競(jìng)爭(zhēng)加劇引起的價(jià)格下滑，而同時(shí)價(jià)格下降引起毛利率大幅下滑是業(yè)績(jī)下降的主要原因，報(bào)告期內(nèi)公司高壓變頻產(chǎn)品毛利率下降6.65 個(gè)百分點(diǎn)至27.41%，最終使公司綜合毛利率下降了3.70 個(gè)百分點(diǎn)至28.39%。
    期間費(fèi)用率無(wú)改善，四季度單季度虧損。報(bào)告期內(nèi)公司薪酬增加、市場(chǎng)拓展以及資金較為緊張，導(dǎo)致銷(xiāo)售與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升了0.44和0.57 個(gè)百分點(diǎn)。從單季度情況來(lái)看，管理費(fèi)用的上升導(dǎo)致第四季度出現(xiàn)虧損。
    訂單中關(guān)注節(jié)能服務(wù)，基本面正在改善。除高壓變頻產(chǎn)品外，電網(wǎng)安全與控制、自動(dòng)化業(yè)務(wù)毛利率均保持穩(wěn)定。而目前高壓變頻器價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)回升，加上公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改善，今年的毛利率將有明顯回升。
    2011 年公司新增訂單6.65 億元，EMC 合同金額累計(jì)超過(guò)4 億元，而報(bào)告期內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)節(jié)能服務(wù)收入714 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)200 萬(wàn)元，凈利率達(dá)到了28%，預(yù)計(jì)今明兩年將成為業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。另外，無(wú)功補(bǔ)償產(chǎn)品、高壓設(shè)備在線(xiàn)監(jiān)測(cè)裝臵等也將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；并通過(guò)建設(shè)綜合能源產(chǎn)業(yè)園尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    今年每股收益0.16 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12/13/14 年的EPS 分別為0.16/0.23/0.31 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為38/26/20倍，仍然偏高，但考慮到節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期以及變頻器價(jià)格回升帶來(lái)的基本面改善，暫維持“增持”評(píng)級(jí)。