>> 天相投顧-華潤(rùn)錦華(000810)重組暫時(shí)擱置,未來(lái)關(guān)注錦綸-120330
| 上傳日期： |
2012/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
張淑龍 |
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公司是華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司間接控股企業(yè)，控股股東為華潤(rùn)紡織（集團(tuán)）有限公司，為西南地區(qū)棉紡和錦綸行業(yè)龍頭。
控股子公司煙臺(tái)華潤(rùn)錦綸有限公司有0.6 萬(wàn)噸/年的聚合能力和2.3 萬(wàn)噸錦綸絲的生產(chǎn)能力。
2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.44億元，同比增長(zhǎng)11.86%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7618.09萬(wàn)元，同比減少37.06%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5583.36萬(wàn)元，同比減少31.95%；基本每股收益0.4306元。2011年度公司利潤(rùn)分配方案為每10股分配現(xiàn)金紅利1.5元（含稅）。
增收不增利，行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)所致。公司2011 年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)增收不增利的情況，主要原因是公司棉紡織業(yè)務(wù)板塊受困于棉價(jià)暴漲又暴跌，下游市場(chǎng)需求日趨疲軟，產(chǎn)品售價(jià)和毛利率雙雙大幅下降。錦綸業(yè)務(wù)板塊也呈現(xiàn)同樣走勢(shì)。
資產(chǎn)重組事項(xiàng)暫時(shí)擱置，等待合適時(shí)機(jī)。公司2011 年籌劃資產(chǎn)重組，方式是資產(chǎn)注入和融資收購(gòu)，其中部分紡織資產(chǎn)以認(rèn)購(gòu)股份方式注入，部分紡織資產(chǎn)通過非公開發(fā)行融資進(jìn)行收購(gòu)，而大股東的貿(mào)易資產(chǎn)則不涉及。資產(chǎn)重組的擱置原因是行業(yè)景氣波動(dòng)可能給公司帶來(lái)不利影響。我們認(rèn)為大股東做大做強(qiáng)華潤(rùn)錦華的規(guī)劃未改變，目前還有待合適時(shí)機(jī)。
棉紡業(yè)務(wù)難見起色，錦綸產(chǎn)能逐步擴(kuò)充。根據(jù)目前的宏觀形勢(shì)，我國(guó)2012 年紡織行業(yè)的出口形勢(shì)令人擔(dān)憂，同時(shí)考慮到人工成本和人民幣升值等因素，我們認(rèn)為棉紡業(yè)務(wù)形勢(shì)嚴(yán)峻。另一方面，公司對(duì)煙臺(tái)華潤(rùn)錦綸的四期技改第一階段計(jì)劃新增的9 條紡絲生產(chǎn)線及20 臺(tái)DTY 加彈機(jī)預(yù)計(jì)于2012 年12 月底投產(chǎn)運(yùn)行，我們認(rèn)為這對(duì)2012 年公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)微弱，真正發(fā)力將在2013 年。
錦綸 6 上游原料瓶頸將逐步緩解，值得長(zhǎng)期關(guān)注。公司錦綸業(yè)務(wù)涉及錦綸6 和錦綸66。錦綸66 上游相對(duì)過剩，而錦綸6 上游己內(nèi)酰胺目前對(duì)外依存度約為56%，而從未來(lái)幾年的國(guó)內(nèi)己內(nèi)酰胺的規(guī)劃來(lái)看，未來(lái)己內(nèi)酰胺有可能重蹈PTA 從緊缺到過剩的覆轍，公司成本有望減少（關(guān)于錦綸6 和己內(nèi)酰胺的分析，請(qǐng)見我們2012 年3 月5 日的深度報(bào)告《PA6 行業(yè)價(jià)值鏈轉(zhuǎn)移解析：從曲高和寡，到眾鳥高飛》）。公司2014年12 月底計(jì)劃投產(chǎn)2 萬(wàn)噸切片聚合生產(chǎn)線恰與國(guó)內(nèi)大批己內(nèi)酰胺新產(chǎn)能投產(chǎn)同步，我們建議投資者長(zhǎng)期關(guān)注。
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