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    年報(bào)業(yè)績(jī)完全符合預(yù)期，全年每股分紅0.33 元。年報(bào)實(shí)現(xiàn)收入20038 億元、凈利潤(rùn)1330 億元，分別同比增長(zhǎng)36.7%、-4.9%；EPS0.73 元，完全符合我們之前的預(yù)期。全年的分紅率維持45%，按當(dāng)前股價(jià)9.71 元計(jì)算，公司股息率為3.4%。
    4Q 業(yè)績(jī)環(huán)比顯著下滑，主要是因?yàn)榛I(yè)務(wù)的表現(xiàn)較差。4Q EPS 為0.16 元，環(huán)比下滑21%，同比下滑26%，這主要是因?yàn)?Q 化工業(yè)務(wù)虧損49 億元（3Q 為盈利7.7 億元），相當(dāng)于EPS-0.03 元。
    勘探板塊：2011 年公司原油和天然氣產(chǎn)量分別為8.86 億桶和679 億立方米，分別同比上升3.3%和7.9%；煉化板塊：因汽柴油調(diào)價(jià)不及時(shí)，煉油經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)601 億元，即EPS-0.33 元，相當(dāng)于每煉一桶油EBIT 虧損9.4 美元，另外因Q4 化工品價(jià)格顯著下滑，全年化工共虧損17.8 億元；銷售板塊：?jiǎn)握灸昃佑土客葍H上升0.9%，零售占比從2010 年的38.4%小幅提高至39.2%；天然氣與管道板塊：2011 年進(jìn)口中亞氣155 億立方米、LNG18.3 億立方米，共導(dǎo)致虧損214 億元，相當(dāng)于每進(jìn)口一方天然氣虧損1.2 元。
    2012 年公司資本支出平穩(wěn)增長(zhǎng)。2011 年公司計(jì)劃資本支出為3200 億元，但實(shí)際支出僅為2844 億元，2012 年計(jì)劃支出3000 億元，較11 年實(shí)際值上升5.5%。
    海外業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)。2011 年公司海外油氣當(dāng)量達(dá)1.21 億桶（主要為與BP 合作的伊拉克魯邁拉項(xiàng)目），同比增長(zhǎng)18%，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入和稅前利潤(rùn)為5742億元和347 億元（國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），占比分別為29%和19%。
    公司未來的主要看點(diǎn)：1.預(yù)計(jì)4-5 月發(fā)改委可能發(fā)布國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制改革征求意見稿，年底前有望正式執(zhí)行；2. 預(yù)計(jì)4-5 月將推出“十二五”天然氣規(guī)劃，另外全年天然氣價(jià)格改革試點(diǎn)將逐步鋪開。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們維持2012、2013 年的盈利預(yù)測(cè)0.80 和0.90 元，并維持買入評(píng)級(jí)