>> 民生證券-華夏銀行(600015)2011年報點評：撥備擺脫壓力區(qū)域 公司經(jīng)營拐點漸近-120328
| 上傳日期： |
2012/4/4 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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一、 事件概述
華夏銀行3月27日公布了2011年年報，凈利潤92.2億元，較2010年增長54.3%。
二、 分析與判斷
四因素推動業(yè)績大幅增長54.3%，兩因素2012年有望繼續(xù)持續(xù)公司實現(xiàn)凈利潤92億元，同比增長54.3%，增速與上年持平。2011年業(yè)績增長的主要動力有四：其一，貸款規(guī)?？焖贁U張，貸款同比增長15.4%；其二，息差大幅提升，凈息差2.81%，較上年大幅提高35bps；其三，成本收入比穩(wěn)中有降，2011年成本收入比41.94%，較上年下降147bps；其四，信用成本小幅下降，2011年信用成本為82bps，較上年下降5bps。上述四因素中，規(guī)模和收入成本兩因素有望在2012年繼續(xù)推動業(yè)績增長。我們預(yù)計，2012年華夏銀行信貸規(guī)模同比增長約15%，收入成本仍有小幅下降的空間。
息差和信用成本總體維持穩(wěn)定。
撥備覆蓋率首超300%，撥貸比穩(wěn)越2.8%，撥備反哺利潤可期公司2011年底，撥備覆蓋率達到308%，撥貸比遠(yuǎn)超2.5%的監(jiān)管紅線，達到2.82%。撥備覆蓋率低是近年來華夏銀行業(yè)績增長的制約因素之一。據(jù)逆周期風(fēng)險控制的原則，華夏銀行2011年撥備覆蓋率和撥貸比均進入或超過公司目標(biāo)區(qū)域，我們預(yù)計未來公司的撥備覆蓋率將維持在略高于300%的水平，撥貸比將逐漸向2.5%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)靠攏。撥備侵蝕利潤時代不復(fù)，撥備反哺利潤時代開啟。
雙降延續(xù)，不良破1%，資產(chǎn)質(zhì)量進入"優(yōu)"時代
公司在貸款規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，強化信貸資產(chǎn)質(zhì)量管理，不良貸款余額和不良貸款率繼續(xù)實現(xiàn)雙降。截至報告期末，不良貸款余額56億元，比上年減少6.54億元，下降10.46%；不良貸款率0.92%，比上年下降0.26 個百分點。
預(yù)計華夏銀行2012年不良仍將保持相對穩(wěn)定，且由于撥備已經(jīng)進入理性區(qū)域，預(yù)計12年資產(chǎn)質(zhì)量給業(yè)績增長帶來的壓力有限。
三中戰(zhàn)略繼續(xù)推進，目標(biāo)群體日漸清晰
華夏銀行制定了中等/中心城市，中等收入人群和中等規(guī)模企業(yè)的戰(zhàn)略。當(dāng)前各個業(yè)務(wù)方向均有較大改觀?？己朔矫?，總行將分行分成三個大類，制定不同的發(fā)展策略。小企業(yè)市場定位和營銷思路沿襲"燒餅上找芝麻"，在降低成本的同時，有效控制風(fēng)險。
三、 盈利預(yù)測與投資評級
給予"強烈推薦"評級，目標(biāo)價14.7-15.4元。公司12-14年BVPS3.80元、4.45元、5.21元，對應(yīng)PB1.2、1.1、0.9倍、四、 風(fēng)險提示
資產(chǎn)質(zhì)量惡化、息差收窄速度超預(yù)期。
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