>> 中信建投-維科精華(600152)房地產(chǎn)支撐本期業(yè)績高增長-120405
| 上傳日期： |
2012/4/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
陳瑩 |
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簡評 紡織業(yè)務(wù)平淡，房地產(chǎn)支撐本期業(yè)績高增長：公司營業(yè)收入由兩部分構(gòu)成：紡織品銷售和房地產(chǎn)銷售。2011 年，受成本上漲、終端需求下降、行業(yè)競爭激烈等因素的影響，公司紡織業(yè)務(wù)表現(xiàn)比較平淡，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.52 億元，同比增長13.97%，由于毛利率減少1.01 個百分點(diǎn)至6.8%，紡織業(yè)務(wù)對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)較小；由于下屬房地產(chǎn)公司（控股51%）開發(fā)的房屋集中交付， 公司房地產(chǎn)收入增加3.99 億元，增加營業(yè)毛利3.90 億元，導(dǎo)致營業(yè)利潤大增119.73%。房地產(chǎn)收入的高增長和毛利率的大幅提升（增加22.99 個百分點(diǎn)）是公司本期業(yè)績高增長的主因。 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)缺乏持續(xù)性，投資業(yè)務(wù)有待檢驗(yàn)，紡織品內(nèi)銷市場的提升值得期待：公司現(xiàn)有房地產(chǎn)項(xiàng)目已開發(fā)完，僅剩7224 平方米未售，因目前沒有其他儲備，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)缺乏持續(xù)性。為改變主業(yè)單一、資產(chǎn)集中現(xiàn)狀，公司正推進(jìn)以投資為重點(diǎn)的第二主業(yè)培育，并設(shè)立寧波維科精華投資公司。由于缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)， 公司投資業(yè)務(wù)還有待檢驗(yàn)。紡織業(yè)是公司傳統(tǒng)主業(yè)，為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，公司目前以拓展內(nèi)銷市場作為重點(diǎn)。此項(xiàng)調(diào)整符合我國內(nèi)需增長和升級的方向，公司擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢及十多年的產(chǎn)品、市場、品牌、資源等積累，有助于其紡織品內(nèi)銷業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。 盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2012-2014 年公司每股收益為0.26 元、0.3 元和0.36 元。2012 年房地產(chǎn)收入的劇減導(dǎo)致公司業(yè)績同比負(fù)增長，由于投資業(yè)務(wù)的開展和盈利情況尚無法預(yù)測，僅就紡織業(yè)而言，公司目前估值缺乏優(yōu)勢，首次給予中性評級，6 個月目標(biāo)價(jià)7.5 元，對應(yīng)2013 年P(guān)E25 倍。
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