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    ◆事件：
    公司發(fā)布 2011 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.42 億元，同比增長10.62%；利潤總額2.59 億元，同比增11.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.18億元，同比增4.27%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤2.16 億元，同比增19.07%。每股收益0.51 元，低于預(yù)期。
    ◆地緣經(jīng)營優(yōu)勢助主業(yè)持續(xù)增長
    浙江省在中國報(bào)業(yè)中處于領(lǐng)先地位，報(bào)業(yè)經(jīng)營競爭力、廣告收入以及品牌價(jià)值都位居全國前列。2001 年以來，浙報(bào)傳媒集團(tuán)在國內(nèi)報(bào)業(yè)同行中經(jīng)營規(guī)模、效益和綜合競爭實(shí)力也一直在前十位。
    2011年，受益于發(fā)達(dá)的地方經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)引發(fā)的強(qiáng)勁營銷推廣需求以及長三角加快城市化進(jìn)程中的商機(jī)，公司廣告、發(fā)行和印刷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入保持增長，整體毛利率較2010年提高了0.48個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率除廣告業(yè)務(wù)略降0.89個(gè)百分點(diǎn)之外，都實(shí)現(xiàn)了提升。旗下省報(bào)系列、都市報(bào)系列、縣市報(bào)系列、專業(yè)雜志等產(chǎn)品都形成了自身特色并有創(chuàng)新，浙江在線等新媒體業(yè)務(wù)已取得先發(fā)優(yōu)勢，躋身中國地方重點(diǎn)新聞網(wǎng)站第一方陣。
    ◆加速布局新媒體、開展文化產(chǎn)業(yè)投資提升公司長期價(jià)值
    2012年起，公司在原有業(yè)務(wù)架構(gòu)上，加速新媒體板塊布局，向以內(nèi)容、產(chǎn)品以及服務(wù)并舉的全媒體演進(jìn)。公司將和互聯(lián)網(wǎng)巨頭全面、深入合作，在新媒體產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營上力爭取得新突破。
    公司還積極開展文化產(chǎn)業(yè)投資，致力于成為國內(nèi)一流的文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。目前公司正以“傳媒夢工廠”為載體，發(fā)揮現(xiàn)有投資能力和投資優(yōu)勢，構(gòu)建以傳媒為核心的文化產(chǎn)業(yè)多元格局。
    公司自3 月6 日起因重大資產(chǎn)收購事項(xiàng)停牌，我們預(yù)計(jì)此次醞釀的將是重量級(jí)項(xiàng)目，對(duì)于公司的經(jīng)營和長期戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有重大影響。
    ◆盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：
    公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)架構(gòu)基礎(chǔ)上積極轉(zhuǎn)型發(fā)展，擴(kuò)大媒介環(huán)境優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和資源整合優(yōu)勢，考慮到轉(zhuǎn)型所需時(shí)間以及傳統(tǒng)主業(yè)的增長空間，下調(diào)2012和2013年EPS分別到0.63元和0.75元，預(yù)計(jì)2014年EPS為0.85元，對(duì)應(yīng)停牌前股價(jià)分別為27倍、22倍、20倍?？紤]到公司在新媒體業(yè)務(wù)及跨地域拓展取得積極成效，以及重大資產(chǎn)收購進(jìn)程的推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新媒體沖擊加劇；“傳媒夢工場”孵化效果低于預(yù)期。