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投資要點(diǎn)：
    公司2011年年報(bào)業(yè)績較為慘淡。公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元,同比2010年下降22.79%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3988.75萬元,同比下降87.79%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)營性損益的凈利潤-5066.90萬元，出現(xiàn)較大虧損。
    現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品毛利率的大幅下滑是導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的主要因素，而具體原因包括呈味核苷酸產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌、利巴韋林以及蘇氨酸成本的大幅上漲，同時(shí)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及主要參與者均有大量產(chǎn)能在近期釋放，拼價(jià)格、拼成本成為了當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)的主要形式，限制了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的提價(jià)能力。我們預(yù)期此種情況在短期內(nèi)可能依然無法得到有效改善。
    公司新建項(xiàng)目包括4000噸呈味核苷酸技改、3.5萬噸賴氨酸、10萬噸淀粉糖以及10萬噸精鋁板項(xiàng)目大部分已經(jīng)進(jìn)入調(diào)試階段，其產(chǎn)能將在2012年逐步釋放。我們認(rèn)為受到其業(yè)務(wù)性質(zhì)以及競(jìng)爭(zhēng)化境惡化的影響，新建項(xiàng)目對(duì)公司收入提升較大，但對(duì)公司的盈利能力提升影響有限。2011年對(duì)公司貢獻(xiàn)利潤頗大的投資收益將難以在2012年出現(xiàn)，公司需要尋求更多的途徑解決盈利問題。
    我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的每股收益分別為0.07元、0.26元和0.58元，由于公司未來依然有較多新業(yè)務(wù)投入市場(chǎng)，同時(shí)公司的主要產(chǎn)品具有一定的周期性特征，因此我們建議積極跟蹤公司的后續(xù)發(fā)展?fàn)顩r并關(guān)注主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況。我們參照DCF絕對(duì)估值方法給出公司每股價(jià)值為7.2元。我們繼續(xù)給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：發(fā)酵類產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下行、精鋁板市場(chǎng)開拓不力、狂犬疫苗進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。