>> 天相投顧-杭蕭鋼構(gòu)(600477)下半年收入和利潤同下滑-120409
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張雷 |
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2011年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.81億元，同比增長3.38％；營業(yè)利潤8,586萬元，同比下滑36.53％；歸屬母公司所有者凈利潤7,064萬元，同比下滑24.99％；攤薄每股收益0.15元。
2011年不分配，不轉(zhuǎn)增。
受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，下半年收入負(fù)增長。2011年下半年，固定資產(chǎn)投資增速快速下滑，受此影響，公司下半年實現(xiàn)營業(yè)收入同比下滑6.12%，至18.99億元。從分業(yè)務(wù)來看，輕鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)銷售收入同比增長37.47%，達(dá)21.91億元；而多高層鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)和空間鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)銷售收入10.81億元和7.00億元，分別下滑6.60%和85.25%。
輕鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)至公司綜合毛利率下滑。2011年，公司綜合毛利率為10.47%，同比下滑1.82個百分點。毛利率下滑的一方面是由于輕鋼結(jié)構(gòu)的毛利率下滑4.70個百分點，至7.42%，另一方面是因為毛利率較低的輕鋼結(jié)構(gòu)銷售收入占總收入的比例上升15.38個百分點，至62.61%。此外，多高層鋼結(jié)構(gòu)和空間鋼結(jié)構(gòu)毛利率分別為15.82%和28.12%，同比分別升高4.46個百分點和11.20個百分點。
期間費(fèi)用率小幅升高。2011年，公司期間費(fèi)用率為7.20%，同比提高0.37個百分點。由于人力成本及研發(fā)費(fèi)用升高，管理費(fèi)用率升高0.79個百分點，至4.07%；由于利息收入增加以及匯兌收益，財務(wù)費(fèi)用率降低0.47個百分點，至1.47%。
期待鋼結(jié)構(gòu)住宅市場發(fā)育成熟。鋼結(jié)構(gòu)住宅的開發(fā)與市場拓展是公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容。鋼結(jié)構(gòu)住宅是公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，有利于公司做強(qiáng)做精做大鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)。公司在建萬郡·大都城項目總用地面積400 余畝, 建筑面積近百萬平米，首期27萬多平方米鋼結(jié)構(gòu)主體部分已基本結(jié)項。目前，國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)住宅占住宅比例僅為1%，發(fā)展空間巨大，但市場尚處于萌芽狀態(tài)，鋼結(jié)構(gòu)住宅尚未被大眾廣泛接受，再加上地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，鋼結(jié)構(gòu)住宅銷售存在一定難度。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012年-2014年每股收益分別為0.12元、0.17元和0.20元。對應(yīng)于上個交易日收盤價5.52元的，動態(tài)市盈率分別為45倍、32倍和27倍。維持公司“中性”的投資評級。
風(fēng)險提示： 1）鋼結(jié)構(gòu)住宅市場推廣不達(dá)預(yù)期；2）已有訂單取消
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