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    事項
    金龍汽車發(fā)布2011 年報：實現(xiàn)營業(yè)收入189.25 億元，同比增長17.14%；凈利潤2.59 億元，同比10.42%。每股收益0.59 元；每股凈資產(chǎn)4.37 元。擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元（含稅）。
    平安觀點
    銷量增速低于行業(yè)平均水平，市場份額有所下降。據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2011 年客車行業(yè)銷量24.2 萬輛，增長14.3%。2011 年金龍汽車共銷售各型客車71247 輛，同比增長7.9%，增速低于行業(yè)水平，市場份額下降1.52 個百分點至29.64%。公司主要下屬企業(yè)：大金龍、小金龍、蘇州金龍報告期發(fā)展均衡，銷量增速分別為8.19%、8.89%、6.68%。我們認為公司雖然是客車行業(yè)雙龍頭之一，具有較好的品牌優(yōu)勢，但經(jīng)營分別在三家金龍進行，整體合力一直未能有效發(fā)揮，市場拓展略顯疲態(tài)。
    大型客車增長快，銷售結(jié)構(gòu)改善。2011 年公司銷售大型客車24085 輛，同比增長14.5%；中型客車18478 輛，同比增長2.6%；輕型客車28684輛，同比增長6.3%。公司加大海外市場拓展力度，全年共出口各型客車15271 輛，同比增長34.01%，出口交貨值達40.18 億元，同比增長64.87%，出口交貨值占營業(yè)收入的比重由2010 年的17.3%提高到21.2%。報告期實現(xiàn)營業(yè)收入189.25 億元，同比增長17.14%。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移，銷售均價提高2.1 萬元，報告期收入增速快于銷量增幅。
    公交車銷量占比提高或影響盈利水平。分用途看，公司2011 年公交車銷量增長較快達20.8%（根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)測算）。但公交車毛利率較低，對公司整體盈利水平有所拖累。報告期毛利率下降0.96 個百分點至11.9%，我們推測毛利率下降有成本上升和公交車比例增加兩方面原因。
    第四季度公司經(jīng)營為近年最高水平。當季收入增長16.8%達52.9 億元；補貼收入增長近一倍為5159 萬元；毛利率為15.1%，凈利潤增長66.6%達10485 萬元，折合EPS0.24 元。