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    1．事件  2012 年4 月10 日，龍凈環(huán)保公布2011 年報(bào)：公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.15 億元，同比增長(zhǎng)5.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.52 億元，同比增長(zhǎng)12.10%；基本每股收益1.19 元，同比增長(zhǎng)10.19%；公司將向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5 元。  2．我們的分析與判斷  （一）綜合毛利率提升  公司2011 年綜合毛利率為24.16%，比上年提升了3.34%。其中除塵器及配套設(shè)備收入增長(zhǎng)2.73%，該業(yè)務(wù)毛利率23.59%，提升了2.72%；脫硫、脫硝工程項(xiàng)目收入增長(zhǎng)15.87%，該業(yè)務(wù)毛利率25.24%，提升了7.68%；新疆BOT 項(xiàng)目收入增長(zhǎng)32.7%，該業(yè)務(wù)毛利率49.99%，提升了6.81%。  我們預(yù)計(jì)公司綜合毛利率將保持較高水平，主要原因是隨著公司東、西、南、北、中布局的生產(chǎn)基地陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司制造體系將轉(zhuǎn)變?yōu)?以自制為主"的模式，不斷探索新形勢(shì)下的龍凈生產(chǎn)組織模式、物資采購(gòu)模式、成本控制模式，培養(yǎng)形成龍凈有別于其他企業(yè)的生產(chǎn)管理體系與方法，打造公司低成本生產(chǎn)體系和高精產(chǎn)品制造能力。另外，公司原材料鋼材價(jià)格有望下降。  （二）脫硫脫硝高增長(zhǎng)  國(guó)家頒布的火電廠污染物新的排放標(biāo)準(zhǔn)從2012 年1 月開始執(zhí)行，國(guó)家新的空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)明確提出PM2.5 的發(fā)布與控制要求，這些都將從根本上提高大氣污染物的排放要求，從而推動(dòng)除塵、脫硫、脫硝、脫汞等技術(shù)和市場(chǎng)的發(fā)展，為公司的相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來商機(jī)。  我們預(yù)計(jì)公司脫硫脫硝業(yè)務(wù)收入未來3 年增長(zhǎng)率將達(dá)到30%， 主要原因是"十二五"期間，所有30 萬(wàn)KW 以上機(jī)組都要安裝脫硝裝置，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的水泥廠2000 噸/日產(chǎn)以上的干法窯也將全部進(jìn)行脫硝治理。目前已安裝脫硝裝置的火電機(jī)組約占全部火電裝機(jī)10%左右，預(yù)計(jì)"十二五"期間脫硝市場(chǎng)潛力較大。  3．投資建議  我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入分別為40.6 億、47.1 億、53.4 億元，EPS 分別為1.53 元、1.80 元、2.00 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 分別為17X、14X、13X。我們認(rèn)為公司未來2 年脫硫脫硝業(yè)務(wù)將進(jìn)入高增長(zhǎng)發(fā)展期，綜合毛利率也將保持較好水平，盈利能力將會(huì)逐漸提升。我們看好公司未來發(fā)展前景，海外市場(chǎng)拓展有望帶來超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司目前估值相對(duì)較低，因此維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。