>> 平安證券-東山精密(002384)半導(dǎo)體設(shè)備獲大單意義大,關(guān)注一季度業(yè)績下滑...-120412
| 上傳日期： |
2012/4/12 |
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作者： |
葉國際 |
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半導(dǎo)體設(shè)備獲大單意義大關(guān)注一季度業(yè)績
下滑利空釋放
公告消息：
公司與富士邁半導(dǎo)體精密工業(yè)簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，向富士邁上海公司銷售精密半導(dǎo)體設(shè)備結(jié)構(gòu)件，2012-2014 年目標(biāo)銷售額1.24 億元、1.86 億元及2.48 億元。
合作重要條件：1、東山精密與富士邁相同客戶所需產(chǎn)品與服務(wù)由富士邁對外承接，東山精密不再承接；2、 市場繁榮時富士邁將適當(dāng)?shù)臓I業(yè)額外包給東山精密，市場衰弱時富士邁優(yōu)先滿足自身經(jīng)營需要，可減少或取消東山精密外包量。
富士邁為鴻海企業(yè)集團在半導(dǎo)體設(shè)備制造、LED 節(jié)能照明應(yīng)用及顯示應(yīng)用事業(yè)發(fā)展所成立的子公司。
半導(dǎo)體設(shè)備訂單占2011 年收入約10%，背靠鴻海集團意義重大
按公告，2012 年半導(dǎo)體設(shè)備訂單目標(biāo)銷售額1.24 億，我們預(yù)計公司2011 年銷售約12億，此次訂單占2011 年收入約10%。
公司傳統(tǒng)半導(dǎo)體主要客戶為布魯克斯和MIT，2011 年4 月公司投資8000 萬元， 成立“誠鎵精密”，預(yù)計2011 年公司半導(dǎo)體設(shè)備收入不到5000 萬，“誠鎵精密”在2011 年表現(xiàn)不佳，費用大于收入。
此次訂單充實公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)板塊，傳統(tǒng)精密制造業(yè)務(wù)真正形成通訊、半導(dǎo)體設(shè)備多元發(fā)展局面；同時公司可以分享鴻海集團在全球半導(dǎo)體設(shè)備接單能力并提升公司半導(dǎo)體設(shè)備制造能力，具有良好的發(fā)展前景。
短期關(guān)注一季度業(yè)績下滑影響風(fēng)險。
公司2011 年1-3 季度凈利潤分別為3170 萬元、3000 萬元、601 萬元，四季度預(yù)計不到500 萬元；2011 年下半年LED 收入不多，但規(guī)模投產(chǎn)產(chǎn)生折舊、人工、制造費用、廢品損失；及投資“誠鎵精密”、東魁照明、多尼光電、參股solfocus 等新業(yè)務(wù)沒有收入而產(chǎn)生費用，此外公司傳統(tǒng)通訊業(yè)務(wù)毛利率有所下滑，造成下半年凈利潤大幅下滑。
預(yù)計2012 年一季度主要收入來源還是傳統(tǒng)通訊業(yè)務(wù)，LED 背光貢獻預(yù)計3000-5000萬收入，二季度開始通訊、半導(dǎo)體及LED 背光等多業(yè)務(wù)發(fā)力。
總體看，預(yù)計2012 年一季度環(huán)比2011 年4 季度明顯回升，但由于綜合成本及費用高，2012 年一季度利潤同比仍快速下滑，二季度同比實現(xiàn)增長，而可比基數(shù)低的三、四季度同比成倍增長。
因此關(guān)注一季度業(yè)績快速下滑影響風(fēng)險。
維持公司 2012-2013 年0.74、1.58 元業(yè)績預(yù)測，目前股價對應(yīng)2012、2013 年估值
分別為25.7、12.1 倍；公司2010、2011 年投資的一些新業(yè)務(wù)逐步進入業(yè)績釋放期和
良性發(fā)展軌道，看好公司持續(xù)快速成長，維持“強烈推薦”，一季度業(yè)績下滑利空釋
放后把握投資時機。
風(fēng)險提示：
如果全球半導(dǎo)體設(shè)備市場低迷，公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)將不如預(yù)期；LED 銷量及盈利能力還需要持續(xù)觀察； 2013 年業(yè)績預(yù)測包括0.4 元/股的太陽能業(yè)務(wù)貢獻，需要關(guān)注客戶solfocus 450M 正式訂單簽署情況。
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