>> 安信證券-奧康國際(603001)中檔皮鞋領(lǐng)頭羊-120412
| 上傳日期： |
2012/4/13 |
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| 975KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
趙梅玲 |
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報告摘要：
國內(nèi)知名的皮鞋品牌：浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司主要從事自有品牌男女皮鞋及皮具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、分銷及零售業(yè)務(wù)。同時采取OEM/ODM 的模式，為GEOX等國際知名皮鞋品牌生產(chǎn)皮鞋產(chǎn)品。據(jù)中國行業(yè)企業(yè)信息發(fā)布中心（CIIIC）數(shù)據(jù)顯示，2010年公司在男皮鞋市場占有率為5.79%，位列第二；在華東地區(qū)男皮鞋市場占有率為6.64%，位列第一。 多品牌經(jīng)營，滿足不同細分市場需求：公司實施以"奧康"為主，"康龍"、"紅火鳥"、"美麗佳人"、"萬利威德"品牌為輔的多品牌錯位經(jīng)營的市場經(jīng)營策略，滿足不同細分市場的需求。其中，"奧康"主要面向商務(wù)人士，"康龍"滿足休閑鞋市場需求，"紅火鳥"滿足年輕時尚需求，"美麗佳人"滿足女性需求，"萬利威德"是公司的高端產(chǎn)品，滿足尊貴時尚需求。 渠道遍布全國，拓展以加盟為主：截至2011 年底，公司在全國各地的銷售網(wǎng)點為4,512 家，其中經(jīng)銷店鋪4,075 家，直營店鋪477家。公司渠道擴張以加盟為主，2008-2011年，經(jīng)銷店鋪從2145家增加至4035家，年復(fù)合增速為23.44%，高于總店鋪21.56%的增速。 募投項目助力直營渠道擴張：公司本次IPO擬公開發(fā)行8100萬股，募集資金主要用于建設(shè)"營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目"、"信息化系統(tǒng)建設(shè)項目"和"研發(fā)中心技改項目"等三個項目，上述項目計劃總投資額約為10.22億元。其中，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將耗資8.7億元，計劃開設(shè)348家直營店，達產(chǎn)后有望提升直營收入占比。 建議詢價區(qū)間為20-23元：我們預(yù)計2012-2014年EPS分別為1.36元、1.65元、1.88元，參考A股同類上市公司估值情況，同時考慮到公司的具體情況，給予公司2012年17-19倍左右的PE估值水平，對應(yīng)上市首日的定價區(qū)間為23-26元，建議詢價區(qū)間為20-23元。 風(fēng)險提示：（1）終端消費放緩，渠道擴張速度面臨考驗；（2）直營大店快速擴張考驗公司大店終端管理能力。
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