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    投資要點(diǎn)： 變電站自動(dòng)化有望維持兩到三年的高增長(zhǎng)  IT、建筑節(jié)能將穩(wěn)步增長(zhǎng)，光伏電站投資是有益補(bǔ)充  未來(lái)戰(zhàn)略看點(diǎn)包括配電自動(dòng)化與新能源并購(gòu)，暫不評(píng)級(jí)   變電站自動(dòng)化將維持兩年的高增長(zhǎng)。在電力自動(dòng)化領(lǐng)域中，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電廠自動(dòng)化由于一方面新增火電裝機(jī)規(guī)模逐年降低，另一方面單機(jī)容量增大縮減市場(chǎng)規(guī)模，2011 年有所萎縮，我們料今年將略有恢復(fù)。變電站自動(dòng)化近幾年公司進(jìn)步較快，在2011 年國(guó)網(wǎng)的六次招標(biāo)中中標(biāo)5 次，金額共約5677 萬(wàn)元；今年第一次招標(biāo)中中標(biāo)金額約在2500 萬(wàn)元左右，如果保持這一趨勢(shì)，今年有望獲得1.2~1.5 億元的集中招標(biāo)合同。我們判斷公司成為國(guó)家電網(wǎng)變電站監(jiān)控領(lǐng)域的主流供應(yīng)商后，今明兩年該部分業(yè)績(jī)將快速上漲，但之后將在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域穩(wěn)定在第二梯隊(duì)，將進(jìn)入平穩(wěn)期。  IT 業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，建筑智能化前景較好。公司的IT 業(yè)務(wù)原來(lái)是做思科產(chǎn)品的系統(tǒng)集成，去年公司加大了研發(fā)投入，積極發(fā)展自有產(chǎn)品和專(zhuān)業(yè)化解決方案，并進(jìn)行了區(qū)域拓展，預(yù)計(jì)毛利率會(huì)有所提升。而建筑智能化業(yè)務(wù)主要提供建筑及園區(qū)的智能集成解決方案，在江蘇與上海兩個(gè)傳統(tǒng)市場(chǎng)外，在積極開(kāi)拓其他地區(qū)的市場(chǎng)，料將維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。  光伏電站投資是有益補(bǔ)充。公司今年3 月投資707 萬(wàn)美元在保加利亞建設(shè)3MW光伏發(fā)電項(xiàng)目，該項(xiàng)目并網(wǎng)后，公司光伏電站將達(dá)到5MW。在電站建設(shè)中公司主要是作為出資方，并獲取較好的投資回報(bào)，我們認(rèn)為其并不是公司長(zhǎng)期的戰(zhàn)略方向，而僅是有益補(bǔ)充。  公司未來(lái)將基于主業(yè)進(jìn)行拓展。公司未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展方向?qū)⑹腔谧詣?dòng)化和IT 業(yè)務(wù)的拓展，包括新能源接入與控制、配電網(wǎng)自動(dòng)化等。雖然由于行業(yè)與收購(gòu)對(duì)象等原因，去年上半年的資產(chǎn)重組最終放棄， 但公司將進(jìn)一步尋求新能源并購(gòu)兼并的發(fā)展機(jī)會(huì)。  預(yù)計(jì)2012 年每股收益0.24 元，暫不給予評(píng)級(jí)。在不考慮可能出現(xiàn)的新能源并購(gòu)的前提下，我們對(duì)公司2012/13/14 年的EPS 預(yù)測(cè)分別為0.24/0.30/0.38 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為36/29/23 倍，在二次設(shè)備板塊中估值較高，暫不給予評(píng)級(jí)。