>> 國都證券-戴維醫(yī)療(300314)獨具特色的嬰兒保育設(shè)備國內(nèi)領(lǐng)軍者-120417
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李韻 |
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詢價結(jié)論：我們預計公司2012-2014年凈利潤增速分別為29.7%、22.2%、17.5%，對應(yīng)的每股收益分別為0.87元、1.07元、1.26元，參考醫(yī)療器械行業(yè)2012年平均預測市盈率22倍，給予公司2012年18-23倍市盈率，對應(yīng)的合理詢價區(qū)間為15.7元-20.0元。 主要依據(jù)： 1、國內(nèi)資本市場首家嬰兒保育設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)。公司業(yè)務(wù)具備一定亮點，是國內(nèi)資本市場上首家嬰兒保育設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品在國內(nèi)的市場份額約30%左右，主要產(chǎn)品包括嬰兒培養(yǎng)箱、嬰兒輻射保暖臺和新生兒黃疸治療設(shè)備等三大系列，主要應(yīng)用于早產(chǎn)兒、低體重兒、病患兒的急救、運輸和護理，均具有自主知識產(chǎn)權(quán)。公司2008-2011年收入和凈利潤復合增長率分別為14%和30%，其中核心產(chǎn)品嬰兒培養(yǎng)箱（2011年毛利占比53%）和嬰兒輻射保暖臺（2011年毛利占比29%）2008-2011年的收入復合增長率分別為13%和19%。 2、"代理為主，直銷為輔"的銷售模式保證公司有效掌控終端，穩(wěn)定客戶資源。公司目前已在國內(nèi)擁有24家長期合作代理經(jīng)銷商，并有多家臨時合作的代理經(jīng)銷商，基本構(gòu)建了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)。而對部分終端客戶和政府機構(gòu)組織的招投標采購，采取直銷方式。公司僅為終端用戶提供相關(guān)產(chǎn)品的后續(xù)服務(wù)，目前在全國范圍內(nèi)共有約40人的售后服務(wù)團隊。公司產(chǎn)品遍布全國各省市自治區(qū)，終端客戶包括從三甲醫(yī)院到鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院在內(nèi)的各級醫(yī)療機構(gòu)。 3、國內(nèi)嬰兒保育設(shè)備行業(yè)"起跑晚，但后勁足"。據(jù)測算，國內(nèi)嬰兒保育設(shè)備行業(yè)的理論市場需求量在18萬臺左右/年。而根據(jù)中商情報網(wǎng)的統(tǒng)計，2011年國內(nèi)嬰兒保育設(shè)備（國產(chǎn)+進口產(chǎn)品）約為7萬臺左右，理論市場缺口為11萬臺，顯示了較大的增長空間。我們認為新醫(yī)改政策和國家對基層持續(xù)的投入將促進嬰兒保育設(shè)備在基層的快速增長，預計公司產(chǎn)品在國內(nèi)市場未來3年復合增速將達到23%。此外動物園及寵物市場的保育，也有望成為公司新的利潤增長點。 4、公司股權(quán)較為分散，發(fā)行前，陳云勤、陳再宏、陳再慰合計持有公司96.00%股權(quán)，發(fā)行后，三人合計持有公司72%股權(quán)，是公司的實際控制人。本次擬發(fā)行2000萬股，預計投入募集資金1.86億元用于建設(shè)擴大年產(chǎn)20,000 臺嬰兒保育設(shè)備項目，研發(fā)中心項目及國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。預計到2015年公司的產(chǎn)能瓶頸可基本解決。 5、風險提示：海外業(yè)務(wù)銷售情況可能不達預期
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