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 報(bào)告摘要： 
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.02億元，較去年同期增長(zhǎng)9.72%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.79億元，同比下降42.91%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.63元，業(yè)績(jī)大幅度低于預(yù)期。 2011年，受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控政策的影響，工程機(jī)械三大產(chǎn)品銷(xiāo)量增速快速下滑，推土機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量1.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.9%，而公司推土機(jī)銷(xiāo)售8,157臺(tái)，同比下降6.1%，增速低于行業(yè)平均水平，市場(chǎng)占有率由2010年的62.4%降至58.1%，受三大產(chǎn)品需求下降，配件業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增速將放緩，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.02億元，較去年同期增長(zhǎng)9.72%。 投資收益同比大幅下降，影響凈利潤(rùn)增速。2011年，小松挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比下降16%，但公司來(lái)源于小松山推的投資收益同比下降94.64%，2010年該投資收益為191億元，而11年僅約為10億元，投資收益的大幅下降導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)同比下降42.9%。 綜合費(fèi)用率大幅上升，公司凈利率明顯下降。2011年公司三項(xiàng)費(fèi)用率9.2%，同比上升2.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，隨著銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大及海內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓力度的提高，銷(xiāo)售費(fèi)用率上升至3.3%；同時(shí)為了加大新產(chǎn)品研發(fā)力度、積極引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)人員，使技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工薪酬增加，管理費(fèi)用率達(dá)到4%，同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)行了10億元的中期債券，融資規(guī)模擴(kuò)大，利息支出增加，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至1.9%。公司凈利率只有3.2%的低水平。 同時(shí)，2012年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，一季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)約為0-1.57億元，同比大幅下降50-100%，對(duì)應(yīng)的EPS為0-0.21元。 12年一季度工程機(jī)械景氣度持續(xù)下滑，公司業(yè)績(jī)降速擴(kuò)大。延續(xù)2011年工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)低迷，2012年一季度行業(yè)需求降幅擴(kuò)大，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)銷(xiāo)量同比分別下降42%、27%、47%。受此影響，公司銷(xiāo)售收入較去年同期大幅下降，凈利潤(rùn)下降50-100%。 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。2012年，受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控的影響，基建、房地產(chǎn)投資持續(xù)回落，工程機(jī)械行業(yè)將進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.63、0.77、0.97元。目前公司不具有估值優(yōu)勢(shì)，下調(diào)評(píng)級(jí)至"增持-A"。 風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)家持續(xù)信貸緊縮政策導(dǎo)致下游基建投資放緩；通脹情況下鋼材等原材料價(jià)格上漲；海外需求復(fù)蘇放緩的風(fēng)險(xiǎn)。