>> 光大證券-杰賽科技(002544)營收增長穩(wěn)健,多線并行構建長期競爭優(yōu)勢-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周勵謙 |
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此報告為加密報告 |
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◆專網(wǎng)解決方案及網(wǎng)絡設備高速增長
公司公布 2011 年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.1 億元，較 2010 年同期增長26.7% ，其中專用網(wǎng)絡和網(wǎng)絡覆蓋設備成為增長最強驅(qū)動，分別增長53%、48.2%。報告期內(nèi)，公司完成歸屬于母公司凈利潤7709萬元，同比上升38.6%，符合市場預期。
公司第四季度單季實現(xiàn)收入4.16億元，同比增長15% ；歸屬母公司凈利潤4165萬元，同比上升52%。
◆原材料成本上升及運營商集采導致毛利率下滑
報告期內(nèi)，受到原材料價格上漲、集采價格受限等因素影響，公司整體毛利率較去年同期下降3.4個百分點至24.6%，除公眾網(wǎng)絡毛利率穩(wěn)定外，專用網(wǎng)絡及網(wǎng)絡覆蓋設備毛利率分別下滑了3.1和6.8個百分點。
費用控制方面，公司全年期間費用率同比下降2個百分點至17.5%，其中銷售費用和管理費用基本維穩(wěn)，公司上市后募集資金到位導致財務費用率下降1個百分點至0.12%。此外，資產(chǎn)減值準備沖回818萬元，同比下降152.7%，主要得益于公司追款力度加大及存貨消化能力的增強。
◆多線業(yè)務平行發(fā)展構建長期競爭優(yōu)勢
從行業(yè)來看， 2012年三大運營商投資均穩(wěn)中有升，特別是中國聯(lián)通CAPEX大幅增加30%，而公司來自中國聯(lián)通的收入占比顯著高于電信、移動，因此受益程度較為明顯。同時，中國移動董事長奚國華此前表示2012年將在繼續(xù)新增140萬個WiFi熱點，公司作為WAPI產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟主要發(fā)起單位，將受益于WLAN投資熱潮的持續(xù)。
公司是國內(nèi)少數(shù)能提供全流程、跨網(wǎng)絡服務和產(chǎn)品的供應商，業(yè)務包括網(wǎng)絡設計、網(wǎng)絡覆蓋設備、廣電接入產(chǎn)品及通信印制電路板等。"服務+產(chǎn)品"的綜合產(chǎn)業(yè)鏈布局模式成為其多年來業(yè)績穩(wěn)健增長的關鍵。
同時,雄厚的研發(fā)實力已成為公司長期發(fā)展的核心競爭力。公司前身為中國電子科技集團第七研究所，目前擁有授權的專利達73項，其中發(fā)明專利36項，在同類企業(yè)中處于領先地位。此外，2011年公司在印尼成立子公司，海外業(yè)務亦取得了跨越發(fā)展。 ◆各項業(yè)務穩(wěn)中有升，給予"增持"評級
2012年公司所處各行業(yè)將維持穩(wěn)中有升的格局，隨著其珠海產(chǎn)業(yè)園的落成，公司的印制電路板產(chǎn)能將大幅提升，為長期成長提供有力支撐。我們預計公司2012-2013 EPS分別為0.55元、0.66元，給予"增持"評級。
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