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    公司年報(bào)披露，2011 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.46 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23 億元，分別同比增長3.66%、205.48%，公司凈利潤增速快于收入增速，主要是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少79.48%、資產(chǎn)減值損失同比減少172.53%、投資收益同比增加0.46 億元所致，該三項(xiàng)構(gòu)成業(yè)績大幅增加的因素基本不具備可持續(xù)性。公司全年實(shí)現(xiàn)EPS0.20 元，扣非后EPS0.17 元，業(yè)績略高于我們預(yù)期，主要由于我們之前對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的預(yù)測過于謹(jǐn)慎。
    從公司市場主業(yè)情況來看，2011 年公司市場租賃業(yè)務(wù)同比增長5.4%，天匯市場、東市場、老市場等約2000 間市場營業(yè)房新租期租金收入大幅上調(diào)所致；毛利率為57.47%，較去年同期下降3.48 個(gè)百分點(diǎn)，主要受到對(duì)天匯市場、東市場、北市場升級(jí)改造的影響，我們預(yù)計(jì)市場改造升級(jí)后毛利率水平將有所回升。
    從公司費(fèi)用率水平來看，2011 年全年公司銷售費(fèi)用率為2.39%，較去年同期增加1.86 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于對(duì)子公司計(jì)提了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以及廣告宣傳費(fèi)用的增加；管理費(fèi)用率為9.26%，比去年同期增加0.14 個(gè)百分點(diǎn)，主要是人工費(fèi)用有所提高；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.38%，比去年同期減少了9.65 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于銀行借款利息支出的減少以及應(yīng)收股權(quán)轉(zhuǎn)讓款確認(rèn)利息收入所致。
    公司資產(chǎn)重組方案已獲浙江國資委批復(fù)同意，根據(jù)之前披露的資產(chǎn)重組報(bào)告書，開發(fā)公司將保證新注入的東升路市場、北聯(lián)市場2012/2013/2014 年為公司貢獻(xiàn)凈利潤0.40/0.69/0.84 億元，不足部分將根據(jù)《盈利補(bǔ)償協(xié)議》約定的補(bǔ)償方式進(jìn)行補(bǔ)償，為資產(chǎn)注入后公司的業(yè)績提供了保障。
    由于公司資產(chǎn)重組事項(xiàng)已經(jīng)較為確定，考慮資產(chǎn)注入后，我們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014 年EPS 分別為0.17/0.19/0.23 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE 分別為41.4/37.64/32.17 倍，估值較高，維持“觀望”評(píng)級(jí)