>> 申銀萬國-億晶光電(600537)價格下跌與存貨跌價損失致業(yè)績低于預期-120418
| 上傳日期： |
2012/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
齊琦 |
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盈利預測與投資評級：行業(yè)競爭激烈，價格不斷下滑，公司業(yè)績低于預期，給與“中性”評級。公司是A 股組件的龍頭企業(yè)，盡管規(guī)模較大，成本控制能力強，但是行業(yè)競爭激烈，價格屢創(chuàng)新低，盈利能力受到影響，行業(yè)尚處底部，公司投資機會仍需等待。我們預計12-14 年公司EPS 分別為0.20 元、 0.28元和0.54 元，目前股價（16.18 元）對應PE 分別為81.3 倍，57.4 倍和29.9倍，給與“中性”評級。
公司業(yè)績低于預期的原因：組件價格下跌、硅料長協(xié)價格偏高與存貨跌價損失。公司2011 年實現(xiàn)收入40.71 億元，同比增長14.71%，銷售組件450.80MW，同比增長49.6%，凈利潤1.06 億元，同比下降85.8%，EPS 為0.22 元。1、組件價格下跌：組件價格從2011 年初的13 元/瓦跌至年底的6.4 元/瓦，價格下跌了50%；2、硅料長協(xié)價格偏高：公司與REC 簽訂了硅料長單，價格在10 年年底鎖定，在35 美元/公斤左右，而到去年下半年，硅料價格大幅下跌，最低達到25 美元/公斤，而公司不能隨時調整硅料價格，導致成本偏高；3、存貨跌價損失：組件價格和硅料的價格下跌超出預期，公司存貨跌價造成的損失達到1.05 億元。
競爭優(yōu)勢：公司規(guī)模大，國內市場先發(fā)，銀漿自給，硅料協(xié)議價格調低， 1、規(guī)模較大：公司已經具備500MW 垂直一體化單晶硅組件產能，360 垂直一體化多晶硅組件產能也將投產，在A 股中規(guī)模大；2、國內市場先發(fā)：2011 年，公司國內的銷售額占比38%，比2010 年7%大幅增長。由于國內市場2012 年有望繼續(xù)翻倍，公司的出貨量得到一定保證；3、銀漿自給：控股子公司常州億晶太陽能漿料的生產線已經進入批量生產階段，2011 年收入達到1.56 億，由于銀漿在成本中占比較大，并且由于國外壟斷而價格高企，公司自給可以降低生產成本；4、硅料采購價格低：公司仍從REC 協(xié)議采購硅料，并且價格一月一訂，低于市場價格。
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