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投資要點(diǎn)：
    煤炭業(yè)務(wù)和化肥業(yè)務(wù)盈利提升促公司2011 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2011 年綜合煤價(jià)為832 元/噸（+17.5%），噸煤成本為225 元/噸（-18.3%），受益于煤價(jià)上漲與生產(chǎn)成本下降，2011 年公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率上升至73%?；蕵I(yè)務(wù)方面，受益于尿素價(jià)格的上漲，公司化肥業(yè)務(wù)毛利率上升為3.6%（2010 年為-1.3%），同比減虧約2.5 億元左右。在煤炭和化肥的雙重推動(dòng)下，公司年度業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期的2.89 元。
    亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)促2012 年一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司亞美大寧礦一季度貢獻(xiàn)投資收益約1.35 億元（2010Q1 為-0.35 億元），折合每股收益約0.18 元，在亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)的促進(jìn)下，公司2012 一季度實(shí)現(xiàn)EPS 為0.90 元，同比增長(zhǎng)52.05%。
    未來三年公司業(yè)績(jī)?cè)趤喢来髮幍V復(fù)產(chǎn)、整合礦和在建玉溪礦逐步投產(chǎn)的促進(jìn)下，仍有望維持快速增長(zhǎng)。2012 年亞美大寧預(yù)計(jì)產(chǎn)量為440 萬噸左右，貢獻(xiàn)投資收益6.3億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.83 元，這也是公司2012 年增長(zhǎng)的主要來源。而公司在臨汾、朔州和晉城整合的540 萬噸產(chǎn)能目前處于技改階段，預(yù)計(jì)將在未來兩三年逐步復(fù)產(chǎn)，在建的玉溪礦（300 萬噸）也預(yù)計(jì)將在2014 年投產(chǎn)，整合礦和在建玉溪礦的逐步投產(chǎn)將保障公司未來兩三年內(nèi)原煤產(chǎn)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。