>> 民生證券-盛通股份(002599)2011年年度報告點評：2011年增收不增利,前景依然向好-120420
| 上傳日期： |
2012/4/21 |
大?。?/td>
| 570KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
公司發(fā)布 2011 年年度報告：2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入 4.8 億元，同比增長 6.76%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 3542.4萬元，同比下降 15.29%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3338.78萬元，同比下降 17.47%；實現(xiàn)基本每股收益0.31元。
二、 分析與判斷
成本的增長致使公司增收不增利
公司 2011年營業(yè)收入同比增長 6.67%，而凈利潤同比下降達(dá) 15.29%，出現(xiàn)此情況的主要原因是公司運營成本的增長高于營業(yè)收入的增長：2011 年公司費用率從 2010年的 8.77%上升到 11%，其中管理費用從 2010年的 3.47%上升到 5.76%，公司在 2011年增加了在管理成本上的投入導(dǎo)致公司的運營成本上升；另，公司由于訂單的增長，增加了自制半成品儲備（存貨較期初增長 33.25%），也是導(dǎo)致公司營業(yè)成本上升的原因。這些成本的投入在后期能逐漸轉(zhuǎn)化為收入及利潤，公司毛利率將有所回升。
印刷工業(yè)的快速增長是公司未來增長的主動力
全球商業(yè)印刷加工行業(yè)市場格局正在逐漸發(fā)生變化，整個市場正在逐漸東移，作為印刷大國的中國在這個東移的過程將逐漸發(fā)展成印刷強(qiáng)國。未來幾年商業(yè)印刷加工產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大，業(yè)內(nèi)預(yù)計到 2015 年我國商業(yè)印刷加工產(chǎn)量產(chǎn)值將達(dá)到464 億元。中小企業(yè)向來是商印刷加工行業(yè)的主力軍，盛通股份作為在全國印刷出版行業(yè)中占有龍頭地位的北京地區(qū)領(lǐng)頭羊?qū)⑹芤嬗谏虡I(yè)印刷加工行業(yè)的快速增長。
募投項目的建設(shè)為從行業(yè)增長中獲取分潤打下基礎(chǔ)
2011年公司首次發(fā)行上市，募集資金主要用于擴(kuò)建精裝圖書與快速印品生產(chǎn)線，一步提升產(chǎn)能及工藝技術(shù)，提高公司市場占有率和強(qiáng)化自身競爭優(yōu)勢。募投項目計劃建設(shè) 18個月，預(yù)計 2012年投產(chǎn)，屆時將為公司新增快速印品產(chǎn)能約 312萬色令/年、精裝圖書產(chǎn)能約 315萬色令/年，預(yù)計為公司年增收 3.31億元，為公司在未來行業(yè)增長中進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率打下基礎(chǔ)。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
行業(yè)處于快速發(fā)展時間，但隨著新興電子媒體的發(fā)展，對傳統(tǒng)媒體有著一定的沖擊，因此對行業(yè)以及公司未來持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計公司 2012-2014 年營業(yè)收入為 6.45 億元、8.35億元、9.55億元，基本每股收益為 0.4元、0.57元、0.67元。維持“謹(jǐn)慎推薦”評級，公司合理估值為12.3元-14.2元。
|
|
