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     報(bào)告摘要：  業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述。公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.2 億元，同比增長(zhǎng)7.6％；凈利潤(rùn)1172 萬(wàn)元，同比下降85％，每股收益0.03 元。年內(nèi)對(duì)蝦養(yǎng)殖失敗， 原材料采購(gòu)成本及人工成本年內(nèi)平均漲幅分別達(dá)到13.7 和31.5%，由于公司的終端提價(jià)小于成本上漲幅度（一般終端提價(jià)滯后），公司毛利率由10 年的14.7%下降至11 年的9.9%，大幅下降4.8 個(gè)百分點(diǎn)。  水產(chǎn)品加工毛利率下降5.9 個(gè)百分點(diǎn)。水產(chǎn)品加工占公司營(yíng)收的87%， 是公司起家業(yè)務(wù)，報(bào)告期對(duì)蝦養(yǎng)殖失敗導(dǎo)致原材料大幅上漲，人工及升值等多種因素影響導(dǎo)致公司該業(yè)務(wù)毛利率下降5.9 個(gè)百分點(diǎn)。  種苗收入增長(zhǎng)60%，毛利率下降超過(guò)5 個(gè)百分點(diǎn)。種苗收入同比增長(zhǎng)60%，對(duì)蝦種苗場(chǎng)由4 個(gè)擴(kuò)大到18 個(gè)，其中16 個(gè)已經(jīng)投產(chǎn)。由于新建苗場(chǎng)效益仍未充分發(fā)揮，加上11 年氣候異常導(dǎo)致蝦病泛濫，蝦苗排塘率和補(bǔ)苗率上升，導(dǎo)致公司苗種業(yè)務(wù)毛利率下降幅度超過(guò)5 個(gè)百分點(diǎn)。  膨化飼料業(yè)務(wù)毛利率大幅上升。飼料收入增長(zhǎng)43%，膨化生產(chǎn)線(xiàn)達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)品供不應(yīng)求。報(bào)告期魚(yú)粉、豆粕等水產(chǎn)飼料原材料成本同比保持穩(wěn)定，但售價(jià)上升。報(bào)告期飼料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到14%，同比提升9 個(gè)百分點(diǎn)，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的少數(shù)亮點(diǎn)。  關(guān)注深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖項(xiàng)目。2011 年取得500 畝海域投資建設(shè)金鯧魚(yú)、龍躉魚(yú)等養(yǎng)殖，爭(zhēng)取擴(kuò)大至5000 畝，養(yǎng)殖項(xiàng)目仍具備相當(dāng)?shù)膹椥浴?nbsp; 增持評(píng)級(jí)。公司目前處于轉(zhuǎn)型的陣痛期，各項(xiàng)業(yè)務(wù)看，盈利的低點(diǎn)即將過(guò)去。不考慮養(yǎng)殖貢獻(xiàn)，預(yù)估公司2012-13 年凈利潤(rùn)分別為3530/6933 萬(wàn)元元，攤薄EPS 分別為0.1/0.2 元。公司PB 僅有1.24 倍，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利也處于向好的拐點(diǎn)，增持評(píng)級(jí)。