>> 光大證券-長城開發(fā)(000021)運營效率和成本控制能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,業(yè)績將隨硬盤和內(nèi)存市場改善-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周勵謙 |
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此報告為加密報告 |
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◆事件：公司發(fā)布一季報
◆一季度營收下滑19%，凈利潤小幅提升5.6%
2012 年一季度公司實現(xiàn)營收40.4 億元，同比下滑19%，凈利潤4566萬元，同比增長5.6%；EPS 0.03 元。
一季度公司毛利率 2.3%，較去年同期提升0.2 個百分點。費用方面，一季度公司三項費用率2.1%，同比上升0.7 個百分點，主要因為管理費用率提升0.6 個百分點至2.0%。
◆公司運營效率和成本控制能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先
市場對公司的核心競爭力認識不足，做為全球領(lǐng)先的 EMS 企業(yè)，公司在運營效率（存貨周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)）和成本控制（銷售費用、管理費用）等多方面遙遙領(lǐng)先于鴻海、廣達和捷普等EMS 龍頭，并獲得希捷、金士頓、三星等一線客戶的高度認可。
◆業(yè)績將隨硬盤和內(nèi)存市場改善
隨著西部數(shù)據(jù)完成日立的收購和希捷完成三星的收購，硬盤市場集中度進一步提高，僅有希捷、西部數(shù)據(jù)和東芝三家公司，其中，東芝的市場份額僅約為10%，90%的硬盤市場由希捷和西部數(shù)據(jù)雙寡頭壟斷，行業(yè)的競爭程度有所降低。在去年四季度的泰國洪水中，西部數(shù)據(jù)的供應(yīng)鏈受到了嚴重破壞，而希捷受到的影響則小得多，一舉使得希捷取代西部數(shù)據(jù)成為第一大硬盤供應(yīng)商。由于硬盤供應(yīng)的緊俏，希捷對客戶的議價能力大大增強，營業(yè)利潤有望從2011 財年的7%提高至2012 和2013 財年的20%以上。在自身利潤率好轉(zhuǎn)的情況下，希捷對供應(yīng)商的壓價動力也大大減弱，LSI 等希捷主要供應(yīng)商的財務(wù)狀況都預(yù)期顯著改善。在內(nèi)存市場，隨著Elpida 的破產(chǎn)，行業(yè)競爭狀況也將改善，行業(yè)整體有望逐步扭虧為盈。
市場對于機械硬盤市場過于悲觀。雖然當前的 Ultrabook 以固態(tài)硬盤為主，隨著混合硬盤（機械硬盤+閃存）性能的提高，推廣受成本約束的Ultrabook 將大多采用混合硬盤，未來5 年內(nèi)，混合硬盤仍將是電腦市場的主流存儲方式。
◆買入評級，目標價8.25 元
我們自底部推薦以來，公司股價上漲約10%，我們認為，公司業(yè)績在今年的幾個季度將逐步改善，給予目標價8.25 元，還有30%的上漲空間。
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