>> 安信證券-鹿港科技(601599)訂單低迷,盈利能力下降：2012年1季報點評-120427
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
大小： |
1107KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B |
作者： |
趙梅玲 |
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報告摘要：
一季報凈利潤大幅下滑82.57%：2012年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.31億元和458.58萬元，同比分別下降7.06%和82.57%，按年報轉(zhuǎn)增后最新股本3.18億股全面攤薄EPS為0.01元，業(yè)績下滑程度超出我們預(yù)期。 一季度業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是： （1）訂單依舊低迷：公司產(chǎn)品主要出口歐美，歐美經(jīng)濟前景不明，國外大客戶下單謹慎，訂單量同比減少10%左右，翹首以盼的4月份補單也沒有實現(xiàn)，訂單依舊低迷。 （2）訂單結(jié)構(gòu)偏中低端：從國外訂單結(jié)構(gòu)看，中高檔產(chǎn)品訂單下降更快，拉低了整體的毛利率水平，使得公司1季度的毛利率由2011年的17.26%下降5.7個百分點至11.56%，同期原材料澳毛價格尚未開始回落，綜合導(dǎo)致公司盈利能力快速下滑。 （3）去年1季度基數(shù)較高：2010年4季度-2011年1季度是紡織出口行業(yè)近10年業(yè)績高點，因此業(yè)績基數(shù)較高，也是今年的業(yè)績下滑幅度超出我們此前預(yù)期原因之一。 4億元公司債順利發(fā)行，助力未來投資：公司于2012年4月底發(fā)行4億元公司債，債券期限為5年，票面利率為7.75%，預(yù)計每年將新增3100萬元財務(wù)費用。公司產(chǎn)能擴張由IPO募集資金支撐，我們預(yù)計本次發(fā)債募資額將助力公司未來投資。 維持"增持-B"投資評級：出口訂單的恢復(fù)需要更長的時間，今年公司產(chǎn)能擴張優(yōu)勢難以釋放，業(yè)績面臨較大壓力。由于公司于2012年4月12日實施了2011年利潤分配和公積金轉(zhuǎn)增股本，加上公司發(fā)行公司債，財務(wù)費用上升，我們按3.18億總股本全面攤薄，調(diào)整2012-2014年EPS至0.31元、0.41元和0.61元，維持"增持-B"投資評級，調(diào)整6個月的目標(biāo)價至8.6元（除權(quán)后）。 風(fēng)險提示：（1）新客戶拓展緩慢；（2）人員招募推升生產(chǎn)成本。
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