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   投資要點： 宏昌電子是國內領先的電子級環(huán)氧樹脂專業(yè)生產商之一，主要產品包括液態(tài)型、固態(tài)型、溶劑型及阻燃型環(huán)氧樹脂，環(huán)氧樹脂下游主要包括涂料、電子/機電、復合材料、粘合劑等領域。2010年公司環(huán)氧樹脂產能7.3萬噸/年，國內市場占有率8.02%，處于同行業(yè)領先地位。  國外發(fā)達國家環(huán)氧樹脂行業(yè)已進入成熟階段，據(jù)中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會預計，2010全球環(huán)氧樹脂總消費量210萬噸，2015年將達到250萬噸，2011～2015年年均增長率約4%。國內市場2010年環(huán)氧樹脂消費量約80萬噸，占世界環(huán)氧樹脂消費量約40%；據(jù)中國環(huán)氧樹脂行業(yè)協(xié)會預測，未來幾年我國環(huán)氧樹脂需求量年復合增長率約為10%，2015年消費量將達到130萬噸，占到全球環(huán)氧樹脂消費市場50%以上。  國內環(huán)氧樹脂行業(yè)集中度低于歐美地區(qū)，2011年中國大陸排名前十的環(huán)氧樹脂生產企業(yè)產能之和占中國總產能的60%。另外，國內普通環(huán)氧樹脂供過于求，高端環(huán)氧樹脂依賴進口。  阻燃型和液態(tài)型環(huán)氧樹脂是公司主要盈利來源，2011年阻燃型、液態(tài)型環(huán)氧樹脂占公司主營業(yè)務收入的比重分別為為45.66%、30.97%。09、10、11年環(huán)氧樹脂主要原材料雙酚A和環(huán)氧氯丙烷價格呈上升趨勢，另外公司產品主要下游電子電氣行業(yè)景氣下降，導致公司近三年毛利率下滑，2009～2011年毛利率分別為11.52%、9.35%、6.98%。  公司環(huán)氧樹脂總產能為7.3萬噸，2009～2011年整體產能利用率分別為84.59%、88.21%、94.10%，考慮各產品轉換需保留的空間及必要維修，目前產能已略顯緊張；募投項目8萬噸環(huán)氧樹脂有利于解決公司產能瓶頸及改善產品結構，增強公司行業(yè)地位。  預測2012～2014年EPS分別為0.13、0.14、0.20元，近期可比上市2012年PE在19～21倍左右。公司上市后可給予2012年19～21倍PE，合理股價2.47～2.73元，建議申購價為2.22～2.46元。