>> 天相投顧-長春經(jīng)開(600215)地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望于2013年結(jié)轉(zhuǎn)收入-120426
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張會芹 |
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2011 年業(yè)績概述：2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.71 億元，同比下降22.13%；營業(yè)利潤虧損1864.86 萬元，與上年同期相比虧損增加643.34 萬元；歸屬母公司所有者凈利潤286.53萬元，同比下降97.16%；基本每股收益0.01 元。
公司概況：2010 年12 月,公司與國控集團進行資產(chǎn)置換,置出經(jīng)營虧損的熱力及會展業(yè)務(wù),置入房地產(chǎn)業(yè)務(wù),資產(chǎn)置換后,公司主營業(yè)務(wù)將在原有的一級土地委托開發(fā)及工程承建業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,增加盈利潛力大的商住房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù),土地一二級聯(lián)動開發(fā)能夠有效提高公司主營業(yè)務(wù)核心競爭力和盈利能力。
業(yè)績大幅下降源自不可比因素：公司2011 年業(yè)績大幅下降97%，原因是去年存在6971 萬元投資收益，而今年沒有。此外，去年公司存在1.37 億元高額營業(yè)外收入，而今年營業(yè)外收入只有2746 萬元。去年高額投資收益及營業(yè)外收入均來自一次性資產(chǎn)置換產(chǎn)生的非經(jīng)常性損益。
2011 年，是公司主營業(yè)務(wù)向房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的第一年。公司首個房地產(chǎn)開發(fā)項目為“六合一方”，項目規(guī)劃占地43.3 萬平方米，總建筑面積98.7 萬平方米。項目預(yù)計總投資46.69億元，銷售總收入為53.02 億元，稅前利潤總額6.33 億元。
六合一方項目計劃：2012 年開工面積44.5 萬平方米，其中28.7 萬平方米取得預(yù)銷售許可證，實現(xiàn)對外銷售17 萬平方米，銷售金額9 億元，2012 年公司現(xiàn)金流量狀況將因此得到明顯改善；2013 年實現(xiàn)首期售出產(chǎn)品交房，屆時將使公司結(jié)轉(zhuǎn)收入顯著增加。報告期內(nèi)“六合一方”項目基本完成了方案策劃、規(guī)劃設(shè)計、批件辦理、施工單位招標等各項前期工作。
2012 年1-3 月業(yè)績概述：2012 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入488.92 萬元，同比下降16.83%；營業(yè)利潤虧損1830.72萬元，與上年同期相比虧損增加750.48 萬元；歸屬母公司所有者凈利潤虧損1839.95 萬元，與上年同期相比虧損增加1543.47 萬元；基本每股收益-0.04 元。
開發(fā)進度加快，長期貸款增加：截止2012年一季度末，公司貨幣資金4.76億元，較期初增加87.96%，原因是新增開發(fā)貸款尚未使用。公司預(yù)付賬款9443萬元，較期初上升42.32%，原因是新增預(yù)付六合一方項目工程款及五號地一級土地開發(fā)費用款。公司長期借款4.46億元，較期初上升205.48%。
短期無償債壓力，杠桿水平合理：截止2012年一季度末，公司貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負債）=1.54，公司短期資金壓力無憂。公司剔除預(yù)收賬款后的真實資產(chǎn)負債率為36.98%，公司杠桿水平在行業(yè)內(nèi)偏低。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2012-2013年EPS為0.00元、0.04元，以昨日收盤價計算，動態(tài)市盈率為-1833倍和142倍，公司需2013年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)才能結(jié)轉(zhuǎn)收入，在此期間建議投資者關(guān)注公司六合一方的銷售情況，維持公司“中性”評級。
風(fēng)險提示：六合一方項目銷售低于預(yù)期
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