>> 天相投顧-福瑞股份(300049)營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)源于Echosens公司并表-120426
| 上傳日期： |
2012/5/4 |
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作者： |
彭曉 |
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2011 年，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.02 億元，同比上漲43.48％；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)7396.80 萬元，同比上漲15.14％；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5249.07 萬元，同比上漲12.03％；基本每股收益0.42 元；分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。
營(yíng)業(yè)收入高增長(zhǎng)源于境外子公司并表。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)43.48%，一方面是公司從2011 年7 月起合并境外全資子公司（法國(guó)Echosens 公司）的業(yè)績(jī)，給公司產(chǎn)生較為可觀的銷售收入，其中自7 月份完成收購境外子公司至本報(bào)告期末，實(shí)現(xiàn)銷量143 臺(tái)（法國(guó)Echosens 全年實(shí)現(xiàn)FibroScan 銷售251 臺(tái)）；其二由于公司在肝纖維化無創(chuàng)診斷方面的持續(xù)推廣，在2011 年度產(chǎn)生了明顯的累積效應(yīng)，國(guó)內(nèi)肝纖維化診斷儀實(shí)現(xiàn)銷售35 臺(tái)，合作3 臺(tái)，較去年同期有較大幅度增長(zhǎng)；其三公司的產(chǎn)品殼脂膠囊2011 年發(fā)貨1272萬粒，同比增長(zhǎng)41.1%，也提升了銷售收入。
期間費(fèi)用率有較大幅度提高，未來有望下降。報(bào)告期內(nèi)，期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)7.47 個(gè)百分點(diǎn)至45.26%，其中管理費(fèi)用增長(zhǎng)6.39 個(gè)百分點(diǎn)至17.85%，主要是其中包含境外子公司的研究開發(fā)支出，以及收購過程中中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)用、會(huì)議費(fèi)用等開支，未來隨著境外子公司管理步入正軌，期間費(fèi)用率將有下調(diào)。
福瑞醫(yī)院營(yíng)業(yè)，開啟肝病?？漆t(yī)院治療新模式。公司與北京三構(gòu)醫(yī)學(xué)網(wǎng)絡(luò)公司、北京濟(jì)民中醫(yī)門診部組建北京福瑞醫(yī)院，并于今年三、四月份進(jìn)行試營(yíng)業(yè)。該醫(yī)院以傳統(tǒng)門診與遠(yuǎn)程會(huì)診相結(jié)合，利用三構(gòu)醫(yī)學(xué)擁有的“肝寶寶”網(wǎng)站及公司的愛肝網(wǎng)，為肝病患者及各類慢性疾病患者提供線上服務(wù)、患者教育和健康管理服務(wù)工作。公司預(yù)計(jì)2012－2014年每年實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)900 萬元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為458萬元，貢獻(xiàn)EPS 為0.03－0.04 元，我們認(rèn)為公司通過福瑞醫(yī)院把病患群體、醫(yī)院資源與技術(shù)設(shè)備診斷進(jìn)行有機(jī)地結(jié)合，在創(chuàng)造新的利潤(rùn)點(diǎn)同時(shí)，也為公司肝纖維化無創(chuàng)診斷儀的推廣建立了窗口。
儀器銷售增長(zhǎng)，有利于擴(kuò)大公司藥品市場(chǎng)占有率。公司收購法國(guó)Echosens 公司100%股權(quán)，獲得肝纖維化診斷儀的核心技術(shù)，在肝病診斷領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，器儀銷售將迎來突破性的增長(zhǎng)，同時(shí)隨著儀器的推廣，將帶動(dòng)公司主
打產(chǎn)品復(fù)方鱉甲軟肝片、殼脂膠囊等肝臟藥品的增長(zhǎng)，進(jìn)一步鞏固、提高其市場(chǎng)占有率。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年的EPS為0.51元、0.60元，根據(jù)4月25日收盤價(jià)10.97元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為21倍、18倍，我們看好公司診斷治療一體化的經(jīng)營(yíng)模式和無創(chuàng)診斷技術(shù)的應(yīng)用前景以及醫(yī)療服務(wù)所帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）中藥材價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；2）人工蟲草菌絲研發(fā)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）肝纖維化診斷儀銷售不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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