>> 天相投顧-大金重工(002487)火電和風(fēng)電需求萎縮,收入下滑-120425
| 上傳日期： |
2012/5/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張雷 |
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2012年1-3月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9,034萬元，同比下滑16.69％；營業(yè)利潤438萬元，同比下滑68.49％；歸屬母公司所有者凈利潤404萬元，同比下滑66.81％；攤薄每股收益0.03元。公司預(yù)計2012年1-6月，歸屬母公司所有者凈利潤同比下滑50-70%。
火電和風(fēng)電需求萎縮，收入下滑。公司主要從事為火電鍋爐鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和管塔式風(fēng)電塔架的生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品銷售動力主要來源于下游新建風(fēng)電、火電項目。由于火電和風(fēng)電建設(shè)處于低谷，公司收入持續(xù)下滑。
盈利能力堪憂。1-3月，公司綜合毛利率10.63%，同比下滑9.40個百分點(diǎn)，環(huán)比下滑1.56個百分點(diǎn)，毛利率大幅下滑是由于收入下滑單位固定成本升高，人工成本提高以及產(chǎn)品競爭加劇導(dǎo)致價格降低的共同影響。
期間費(fèi)用率轉(zhuǎn)負(fù)。1-3月，公司期間費(fèi)用率為-0.56%，同比下降7.16個百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.69個百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率下降的主要原因是利息收入增加促使財務(wù)費(fèi)用率降低7.86個百分點(diǎn)，至-8.37%。此外，公司的管理費(fèi)用提高1.16個百分點(diǎn)，至5.66%。
下游行業(yè)雙雙疲軟，公司成長能力同樣堪憂。公司產(chǎn)品銷售動力主要來源于下游新建風(fēng)電、火電項目。2011年，在一輪爆發(fā)式增長過后，風(fēng)電行業(yè)增速出現(xiàn)快速下降，風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)進(jìn)入疲軟期。公司部分風(fēng)電塔筒客戶出現(xiàn)資金短缺情況，使得公司部分風(fēng)電產(chǎn)品延期交貨，導(dǎo)致2011年公司風(fēng)電塔筒業(yè)務(wù)收入同比下降。另外，由于高耗能、高污染等原因，國家對火電行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行控制，行業(yè)投資規(guī)模逐年減小，導(dǎo)致公司火電鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)逐年快速下滑。我們認(rèn)為，風(fēng)電行業(yè)近幾年再度爆發(fā)式增長的可能性較小，而火電行業(yè)將長期處于政策壓縮狀態(tài)，公司成長能力同樣堪憂。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012年-2014年每股收益分別為0.47元、0.51元和0.55元。對應(yīng)于上個交易日收盤價16.91元的，動態(tài)市盈率分別為36倍、33倍和31倍。維持公司“中性”的投資評級。
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